东方财富证券：给予仙乐健康增持评级

东方财富证券股份有限公司高博文近期对仙乐健康进行研究并发布了研究报告《2023年报点评：多品类同步成长，BF盈利持续提升》，本报告对仙乐健康给出增持评级，当前股价为37.55元。

仙乐健康(300791)

【投资要点】

公司发布23年年报与2024年一季报。公司2023年实现营收35.82亿元（同比+42.87%），归母净利润2.81亿元（同比+32.39%），扣非净利润2.81亿元（同比+43.01%）。其中，Q4营收10.79亿元（同比+50.08%），归母净利润0.96亿元（同比+165.50%），扣非净利润0.96亿元（同比+178.00%）。1Q24，公司实现营收9.52亿元（同比+35.51%），归母净利润0.63亿元（同比+114.39%），扣非净利润0.65亿元（同比+155.07%）。

多品类同步成长，内生业务增长迅速。分产品看，2023年公司软胶囊/软糖/功能饮品/片剂/粉剂/硬胶囊分别实现营收

24.11%/93.04%/33.78%/98.56%，美洲地区快速增长主要为合并BF，欧洲、其它地区主要为内生业务拓展所致。

盈利能力保持稳定，24年有望持续提升。2023年，公司毛利率为30.27%，同比-0.91pcts。销售/管理/研发费率分别为7.75%/9.79%/3.08%，同比+2.56/-2.35/-0.14pcts，销售费率上升主要为市场营销活动恢复，以及收购BF所致。净利率为7.85%，同比-0.62pcts。2024年，预计内生业务毛利率保持稳定，BF毛利率逐步恢复提升。

【投资建议】

2024年公司产品渠道优势持续巩固，营销、研发、供应链、组织架构、投后整合等方面均取得良好进展。我们预计公司2024-2026年收入分别为43.25/50.59/56.90亿元，归母净利润分别为4.09/5.06/6.01亿元，对应EPS分别为2.25/2.79/3.31元，2024-2026年PE分别为16.14/13.07/10.99倍。给予“增持”评级。

【风险提示】

客户拓展不及预期；

投后整合不及预期；

产品研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.03亿，根据现价换算的预测PE为16.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为43.18。

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