公司24Q1业绩同比高增，归母净利润同比增长445%至6.57亿元
公司发布一季报：2024年Q1实现营收66.16亿元(yoy+85.01%、qoq-18.24%)，归母净利6.57亿元(yoy+445.09%、qoq-14.29%)，扣非净利5.71亿元(yoy+1094.67%)，公司非经常损益为0.86亿元，其中政府补助0.8亿元，经营性现金流净额为33亿元(yoy+703.89%)。我们预计公司24-26年EPS分别为1.10/1.33/1.60元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为20倍，考虑公司为出口业务态势强劲/现金流充足/高股息品种，给予24年23倍PE，目标价25.30元，维持增持评级。
销量高增+高盈利出口需求旺盛+自身降本控费，公司单车盈利中枢上移
24Q1公司业绩同比增长表现卓越，主要得益于客车销量高增、高盈利的出口以及新能源业务扩张，以及费用端管控良好：(1)24Q1公司客车销量为7731辆(yoy+74%，qoq-44%)，其中大中客车销量为6967辆(yoy+101%)；结构上，24Q1客车总出口2598辆(yoy+92%)，内销5133辆(yoy+66%)。
单车盈利上，公司表现持续向上，24Q1单车收入为85.6万元，yoy+5万元，单车毛利为21.3万元，yoy+4万元，我们认为主要系高盈利的出口业务高增以及新能源占比提高。2)费用端上，公司受益规模效应与降本增效，24Q1期间费率为13.8%，yoy-7.3pct/qoq-0.1pct，其中研发费率yoy-3.5pct/管理费率yoy-2pct/销售费率yoy-1.7pct。
海外客车新能源市场广阔，国内头部技术输出充分享受出海红利
根据Marklines，海外客车销量中枢约20万辆左右，新能源渗透水平较低，但海外新能源化目标积极，叠加政策支持与出行需求复苏，多国释放客车需求，同时根据中客网，出口客车单价约高于内销客车的70%。宇通出口已有20余年积累，凭借全球广泛布局，有能力满足各类目标市场需求，我们持续看好公司出口订单增加，受益出口高价高利进而提升利润中枢。
内销经营有当，盈利增速跑赢大盘
24Q1全国客车出口1.18万辆，yoy+58%，国内批发销量为12.38万辆，yoy+24%，增速较好主要系轻客销量明显好转。公司增速跑赢行业大盘，我们认为系公司产品结构改善+发挥头部效应，往后看随着新能源公交复苏、公路客车新能源化、客车高端化，我们看好公司凭借新能源与高端化布局深厚持续领跑行业，享有利润中枢上移。
风险提示：终端需求不及预期；原材料涨价超预期；出口政策变化风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
