24Q1公司实现归母净利6.3亿元，维持“增持”评级
公司24Q1实现营收28.7亿元(yoy+3.5%、qoq+7.0%)，归母净利6.3亿元(yoy-24.0%、qoq-16.9%)。我们维持盈利预测，预计24-26年公司归母净利分别为31.19/31.35/31.55亿元。可比公司24年Wind一致预期PE16.6X，给予公司24年16.6XPE，对应目标价16.09元(前值15.29元)，维持增持评级。
业绩同比下滑主因钼价下行
公司盈利能力、利润与钼价挂钩：据Wind，24Q1纯钼均价为46.75万元/吨，同比下降26.5%。因此公司盈利能力同比有所下降，实现毛利率43.3%，同比下降14.15pct。但期间费用率同比下降1.84pct至5.64%，其中研发费用率下降1.46pct至1.85%。最终实现归母净利6.3亿元，同比减少24%。
领先的钼全球产业链供应商，控股两座优质矿山
公司是全球领先的钼全产业链供应商，主要从事钼系列产品的产销研及钼相关产品贸易经营业务，生产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、机械制造、航空航天、电子照明、生物医药等领域。公司控股的两座钼矿质地较优，其中金堆城钼矿储量丰富、品位较高、含杂低，产品品质适合深加工，年产量1350.17万吨，服务年限34年；汝阳东沟年产量958.1万吨，服务年限56年。
预计24年钼行业呈现供需双强格局
据亚洲金属网，供给方面，23年钼精矿产量22.0万吨，同比下滑0.27%；但受到需求强劲推动及钼价前期上涨较多影响，预计24年中国钼精矿产量将增至24.2万吨。此外，23年中国钼精矿进口总量为4.0万吨，同比增加17.15%。需求方面，因钢厂消耗增加，预计24年钼铁产量将增至17.5万吨；由于多数消费商仍积极询价，预计24年钼粉产量将增至2.4万吨；由于终端用户需求回暖，预计24年钼化工生产企业产量将同比小幅走高。
风险提示：下游需求不及预期、钼产量增长超预期。
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