24Q1公司归母净利同比增长19.2%
星宇股份 发布一季报，2024年Q1实现营收24.12亿元(yoy+25.47%、qoq-19.90%)，归母净利2.43亿元(yoy+19.23%、qoq-24.25%)，扣非净利2.32亿元(yoy+34.56%)。我们维持前次预测，预计公司2024-2026年EPS分别为5.62、7.64、9.88元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为28.7倍，给予公司24年28.7倍PE，目标价161.29元(前值164.67元)，维持“买入”评级。
Q1营收跑赢乘用车行业表现，毛利率或暂受新项目爬坡影响
公司24Q1营收同比增长25.5%，环比下滑20%，超越下游乘用车行业表现(24Q1销量同比+10.7%，环比-28%)，主要受益于：高价值量车灯项目落地(问界M9等)，以及核心自主客户奇瑞的强势表现(24Q1销量同比+66%)。Q1公司毛利率同环比分别下降1.9pct/0.8pct至19.6%，净利率同环比分别下降0.5pct/0.6pct至10.1%。毛利率下滑或系部分新项目处于产能爬坡阶段，规模效应尚未体现。期间费用率方面，公司销售/管理/研发费率分别同比+0.8pct/-0.9pct/-0.6pct，环比+0.2/+0.3/-0.5pct至1.5%/2.6%/5.8%，财务费用率则同环比+0.3/+0.65pct至0.3%。
积极推进全球化布局，从欧洲走向北美
公司全球化布局推进顺利，23年塞尔维亚工厂产能逐步释放，协同总部承接包括德国宝马、德国大众等在内的全球化项目，23年已实现营收1.1亿元，24年营收体量有望进一步扩大。此外，公司已注册成立墨西哥星宇和美国星宇，一方面匹配国际新能源车企的项目需求，另一方面为未来寻求更多北美配套供应机会奠定了良好基础。
智能车新品周期有望加速车灯升级，价量双升促增长
问界M9等智能新车批量交付，有望加速定义车灯的“智能件”属性，从而推动行业内ADB等智能车灯配置率提高，单车配套价值量抬升。公司在车灯业务上具备技术领先优势，DLP智能前灯、HD智能前灯、智能数字格栅、控制器等产品均已布局。同时公司在新势力品牌中已取得较高覆盖率，我们预计在车灯产品升级，以及公司自身份额提升的共同提振下，公司车灯主业有望继续释放强成长性。
风险提示： 机器人 业务落地慢于预期；海外配套项目进度不及预期。
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