嘉益股份(301004)2024年一季报点评:24Q1业绩大超预期 下游大客户高增延续 产品结构优化带动盈利改善逻辑兑现

嘉益股份(301004)2024年一季报点评:24Q1业绩大超预期 下游大客户高增延续 产品结构优化带动盈利改善逻辑兑现
2024年04月26日 16:24 腾讯自选股综合

投资要点:

公司发布2024 年一季报,表现大超预期:24Q1 实现收入4.32 亿元,同比增长78.2%;实现归母净利1.07 亿元,同比增长102.2%;扣非净利润1.09 亿元,同比增长111.5%。

24Q1 收入增长大超预期,美国保温杯行业高景气度,下游大客户市占率提升趋势延续。

24Q1 美国保温杯行业保持较高景气度,根据海关总署数据,24Q1 中国出口美国总额为4.11 亿美元,同比增长29.4%。公司下游第一大客户Stanley 订单保持高增,主要受益其营销打法持续升级,抓住美国Tiktok 等新兴社交平台流量红利,通过网红KOL 带货等方式成功打造Quencher 爆款系列单品;同时,新品快速迭代,通过限量销售等方式,维持销售热度,实现快速增长。根据亚马逊美国站TOP100 产品销售数据,24Q1 Stanley 品牌销量同比增长100.7%,同期亚马逊杯壶品类行业同比增长57.3%。嘉益股份充分发挥生产及供应链效率优势,聚焦海外代工业务,深度绑定优质大客户,建立长期稳定的合作关系,Stanley 爆款系列订单持续放量,其他客户星巴克、lululemon 等同样实现较高增长表现,带动公司收入业绩高增。

产品结构保持优化,盈利能力继续改善。公司第一大客户持续推出限量款、表面处理工艺复杂的联名款等新品,公司配合下游大客户实现小批量柔性化供应,新品毛利率较常规款及老款更高,带动公司产品结构优化,盈利能力向上。24Q1 公司综合毛利率38.7%,同比+1.7pct。考虑到下游大客户Stanley 仍延续限量款、联名款等营销打法,后期嘉益盈利能力有望继续维持。

费用相对刚性,收入放量,规模效应显著。根据公司公告,24Q1 公司净利率为24.9%,同比+3.0pct。24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/4.0%/3.2%/-0.8%,分别同比-1.3pct/-1.9pct/-0.9pct/-1.1pct。公司收入快速增长,费用绝对额相对刚性,24Q1 费用率显著回落。由于公司进行外汇套保对冲,24Q1 远期结售汇亏损约306 万元(交易性金融资产负债产生的公允价值变动损益);根据我们测算24Q1 产生汇兑收益约70 万元,剔除汇兑和套保影响,公司净利率超过25%。

下游大客户Stanley 新品迭代、新区域扩张,增长延续性较强。2024 年Stanley 爆款系列Quencher 预计进一步推出明星联名款、定制刻字款等新品维持销售热度,并加大IceFlow 等新系列推广,美国市场销售热度延续性较强。同时,Stanley 目前仍以美国市场为主,后期南美、欧洲、东南亚、韩国等国家仍有较大扩张空间,驱动中长期内生增长。

嘉益股份战略定位聚焦,表面处理工艺领先,供应链优势突出,实现优质大客户深度绑定,供应份额有望持续提升。公司业务聚焦海外保温杯代工,实现对客户订单及时响应和新品快速打样。持续投入研发,拥有领先同行的表面处理技术,实现产品外观快速迭代,新品一般为独供;充分满足Stanley 产品多样化要求,配合联名款更复杂表面处理生产要求。国内工厂逐步实现智能化、自动化改造,供应链效率高,精益化管理,带动盈利能力和ROE 向上。公司提前布局越南基地,预计2024 年投产,充分满足下游客户分散供应链要求,增强客户粘性,供应份额有望逐步提升,并有望借此布局进一步开拓其他大客户。

美国保温杯潮流化发展,全球化趋势开始显现,Stanley 管理和营销焕新,具备爆款打造能力,新系列和区域扩张具备充足成长空间;嘉益股份表面处理工艺及供应链优势突出,前瞻性的海外基地布局,稳步提升大客户供应份额,铺垫其他优质大客户拓展空间。公司24Q1 业绩表现超预期,我们上调公司2024-2026 年归母净利润至6.22/7.85/9.68 亿元,(前值:5.83/7.34/9.04 亿元),分别同比+31.7%/+26.2%/+23.4%,对应PE 为13X/10X/8X,维持“买入”评级!

风险提示:原材料价格大幅波动的风险、汇率波动的风险、国内外环境变化的风险、大客户销售不及预期的风险。

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