中国巨石|2024年一季报点评：行业底部已至，公司龙头地位有望进一步巩固_新浪财经

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事项

中国巨石(11.960, 0.42, 3.64%)发布2024年一季报：2024年一季度，公司实现营业收入33.82亿，同比-7.86%，实现归母净利润3.50亿，同比-61.97%，实现扣非归母净利润1.68亿，同比-65.95%。

公司一季度业绩略低于预期。24Q1公司实现营业收入33.82亿，同比-7.86%，实现归母净利润3.50亿，同比-61.97%，实现扣非归母净利润1.68亿，同比-65.95%，业绩下滑主要系2024Q1直接纱、电子纱价格环比下滑所致。根卓创资讯(71.130, -1.88, -2.57%)，24Q1缠绕直接纱均价3155元/吨，环比23Q4下行约180元/吨；电子纱均价7316元/吨，环比下行约1072元/吨。我们测算公司24Q1粗纱及制品吨净利环比23Q4下行195元/吨（剔除非经常损益及汇兑损益影响），与行业价格降幅基本一致。

近期行业复价意向强烈，行业底部信号明确。近期行业出现了价格回升的积极信号，随着3月行业库存去化（环比-12.4%），3月底主要玻纤企业同步对直接纱与丝饼纱进行恢复性提价，粗纱价格持续回升；据卓创资讯，截至4月19日，缠绕直接纱均价自低点回升接近400元/吨；4月，电子纱价格亦出现明显回升，截至4月19日，电子纱均价自低点回升670元/吨。复盘本轮周期，玻纤价格自22年Q3由6000元/吨大幅下行至4300元/吨，随后一路探底至3100元/吨，行业二梯队企业自22Q4开始步入亏损，尾端企业或已持续亏损6个季度，当前行业盈利低位徘徊时间较久，在亏损面不断扩大的过程中，行业恢复盈利的共识或正在逐步形成中，我们认为行业底部价格的信号较为明确。此外，公司电子纱/电子布产能行业领先且成本优势显著，考虑到2023年电子布行业基本无新增产能且库存压力较小，若需求回升有望带来较大业绩弹性。

行业新增供给明显放缓，公司产能扩张加固龙头地位。2023年全年行业新增供给明显放缓，全年点火新线仅公司九江4线（20万吨）及重庆国际F13线（15万吨），行业总产量增速亦为2016年以来的次低水平（仅次于2020年）。23年9月下旬NEG荷兰工厂宣布破产，国内个别企业亏损也已接近现金成本，我们判断后续玻纤市场有望加速分化及行业出清。公司逆势扩产，成本优势及产销能力行业领先。后续公司已公告产能投放包括九江智能制造基地项目二线（年产20万吨）、淮安零碳智能制造基地（年产40万吨），我们预计公司未来产能投放仍将稳步进行，行业龙头地位稳固。

投资建议

公司为玻纤行业龙头，成本优势显著，产品结构持续向高端化迈进。考虑到行业近期复价信号明确，我们调整公司2024-2026年EPS预测至0.69/0.83/0.97元/股（原预测分别为0.61/0.74/0.90元/股），对应PE分别为17x/14x/12x，考虑过去10年公司估值中枢为20xPE，基于历史估值法我们给予公司2024年20xPE，对应目标价13.8元，维持“推荐”评级。

风险提示

产能建设进展不及预期，原材料价格波动，玻纤产品价格下滑

欢迎扫码创见小程序阅读全文具体内容详见华创证券研究所4月26日发布的报告《中国巨石|2024年一季报点评：行业底部已至，公司龙头地位有望进一步巩固》

团队介绍

组长、首席分析师：王彬鹏

上海财经大学数量经济学硕士，6年建筑行业研究经验，2年建材行业研究经验，曾就职于招商证券(18.120, -0.41, -2.21%)，2019年5月加入华创证券研究所。注重深度研究，善于自上而下把握基建投资脉搏，建立了宏观行业、意向投资、资金面、发改委重大批复等数据库。荣获2020年金牛奖最佳行业分析团队，2020年金麒麟(14.910, 0.10, 0.68%)新锐分析师建筑行业第二名；2020年Wind金牌分析师，2021年金牛奖最佳行业分析团队第四名，2021年Wind金牌分析师第四名；2022年金麒麟建筑业最佳分析师第五名，2022年Wind金牌分析师建筑业第五名，2022年金牛奖建筑装饰组最佳分析师第五名，2022年水晶球奖建筑和工程专业最佳分析师第五名。

分析师：鲁星泽

慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年/2020年新财富房地产行业入围/第三名/第四名团队成员；2018年/2019年水晶球房地产行业第四名/第三名团队成员；2018年金牛奖房地产行业第一名团队成员；2019年新浪金麒麟房地产行业第二名团队成员；2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员；2018年点金石评选房地产行业第三名团队成员；2018年/2019年Wind评选房地产行业第三名/第一名团队成员。2021年金牛奖建筑装饰行业第四名团队成员，2021年Wind金牌分析师建筑行业第四名团队成员；2022年金麒麟建筑业最佳分析师第五名团队成员，2022年Wind金牌分析师建筑业第五名团队成员，2022年金牛奖建筑装饰组最佳分析师第五名团队成员，2022年水晶球奖建筑和工程专业最佳分析师第五名团队成员。

研究员：郭亚新

南开大学产业经济学硕士，2020年加入华创证券研究所。2021年金牛奖最佳行业分析团队第四名团队成员，2021年Wind金牌分析师第四名团队成员；2022年金麒麟建筑业最佳分析师第五名，2022年Wind金牌分析师建筑业第五名，2022年金牛奖建筑装饰组最佳分析师第五名团队成员，2022年水晶球奖建筑和工程专业最佳分析师第五名团队成员。

研究员：杨啸宇

武汉大学金融学硕士，曾任职于德邦证券权益投资部，2023年加入华创证券研究所。

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