东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,胡锦芸近期对中伟股份进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：Q1少数股东权益影响利润，一体化支撑后续盈利》，本报告对中伟股份给出买入评级，认为其目标价位为71.00元，当前股价为50.91元，预期上涨幅度为39.46%。
中伟股份(300919)
投资要点
24年Q1公司归母净利3.8亿元，处于预告中值，符合市场预期。24年Q1营收93亿元，同增18%，环增15%，归母净利3.8亿元，同增11%，环减32%，扣非净利3.4亿元，同增35%，环减25%，毛利率14%，同增2.3pct，环减2.9pct，归母净利率4.1%，同减0.2pct，环减2.9pct。公司此前预告24Q1归母净利3.6-4亿元，处于预告中值，符合市场预期。
24Q1前驱体出货环比微增，24年出货有望维持25%左右增长。出货端来看，公司24Q1前驱体出货6万吨+，环比微增，其中我们预计三元前驱体出货5.7万吨，环增5%+，四钴出货0.5万吨，磷系和钠系出货0.5万吨左右；Q1末三元前驱体有效产能达30万吨，24年下游特斯拉皮卡、三星SDI等带来增量，我们预计三元前驱体出货有望维持20-25%增长，磷酸铁产能释放预计出货4-5万吨，合计出货34万吨，同增25%左右。
24Q1单吨扣非净利近0.6万/吨，主要受少数股东权益及降价影响。盈利端，我们测算24Q1若加回0.1-0.2亿元磷系钠系产品亏损，则前驱体单吨扣非利润近0.6万元，环比下降主要系少数股东权益增加至1.4亿，若加回，公司总体净利5.2亿元，总体扣非单吨净利达0.75万/吨，环比下降5%左右。公司印尼翡翠湾5.5万吨镍铁项目24Q1满产运行，我们预计权益产量6-7k吨；此外公司2条富氧侧吹线进展顺利，叠加RKEF产线陆续投产，我们预计年底镍冶炼产能提升至18万吨，一体化比例大幅提升，支撑后续单位盈利逐季改善。
Q1费用率环比下降明显，存货较年初减少。24Q1期间费用率7.4%，同增0.8pct，环减3.2pct，其中管理费用率2.5%，环减1.1pct，财务费用率1.8%，环减1.1pct，主要系引入战投，研发费用率2.7%，环减0.8pct。Q1末存货75亿元，较年初减少22%；Q1转回资产减值损失0.06亿元。Q1经营活动净现金流7.8亿元，同增188%，环减65%；Q1资本开支12亿元，同减28%，环减41%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润23.7/28.5/34.7亿元，同增22%/20%/22%，对应14x/11x/9xPE，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，给予2024年20倍PE，对应目标价71元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李孝鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.83%，其预测2024年度归属净利润为盈利23.24亿，根据现价换算的预测PE为14.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为71.0。
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