公司发布2023 年年报、2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入67.2 亿元,同比+22.1%;实现归母净利润22.9 亿元,同比+34.2%。2024Q1 实现营业收入23.2亿元,同比+21.3%;实现归母净利润9.1 亿元,同比+30.4%,业绩维持高增。
预计洞6/9 高增引领结构提升,24Q1 迎来开门红。分产品,2023 年,中高档白酒实现收入50.2 亿(yoy+27.8%),营收占比同比+2.9pct 至78.4%,产品结构进一步提升,预计洞藏6 年/9 年销售额快速增长、消费者对洞16 接受度逐步提升。 量价拆分,2023 年白酒业务销量、吨价分别同比增长16.2%、6.0%,实现量价齐升。24Q1,中高档、普通白酒收入分别同比增长24.3%、11.9%,实现开门红,预计主要受益于春节期间返乡潮下宴席高景气度。分地区,23 年、24Q1 省内收入同比增长31.5%、30.2%;省外分别+6.9%、-1.0%,省内仍为主要收入增速来源。截至24Q1 末,省内、省外经销商分别为750、640 家,分别同比+59、-8 家,预计省外加强经销商优胜劣汰。
毛利率高增,盈利水平提升。2023 年,公司毛利率为71.4%(yoy+3.4pct),预计主要受益于产品结构提升;销售、管理费用率分别为8.7%/3.1%,分别同比-0.5pct/-0.4pct,预计收入基数增大导致费用被摊薄;公司销售净利率为34.1%(yoy+3.1pct),盈利水平快速提升。24Q1,公司毛利率同比+3.9pct,销售/管理费用率分别同比+0.3pct/-0.3pct,销售净利率同比+2.7pct,盈利增长趋势延续。
省内市场红利犹在,洞藏消费氛围已然形成。公司在省内继续强化渠道管理,聚焦“双核”工程,提高核心终端数量、质量,深入挖掘市场,预计在合肥、六安等核心市场,公司洞藏系列产品的消费者自点率不断提升;此外,当前安徽省白酒消费升级趋势仍在持续,预计公司作为头部酒企将持续受益。
根据23 年年报,对24-25 年上调收入、毛利率。我们预测公司2024-2026 年每股收益分别为3.69、4.65、5.46 元(原预测24-25 年为3.61、4.32 元)。结合可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2024 年的21 倍市盈率,对应目标价为77.49 元,维持买入评级。
风险提示
消费升级不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件风险。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20231127/9ece-7520e4e0c86423a0c596834c30eb42ea.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)