1Q24利润端快速增长，维持“买入”评级
公司23年实现收入/归母净利/扣非归母净利40.59/2.84/2.93亿元(yoy+2.7%/-36.3%/-16.8%)，与业绩预告相符。公司1Q24实现收入/归母净利10.14/0.81亿元(yoy+14.9%/+35.5%)，利润端增长靓丽。考虑公司CGM上市后商业推广投入提升，我们调整24-26年EPS至0.75/0.92/1.11元(24/25年前值0.92/1.17元)。公司为国内血糖监测行业领军者，BGM主业发展稳健，CGM有望打开第二增长曲线，我们给予公司24年43x PE(可比公司Wind一致预期均值36x)，调整目标价至32.04元(前值34.12元)，维持“买入”。
毛利率持续提升，强化产品推广及新品研发投入
公司1Q24毛利率为50.7%(yoy+3.5pct)，我们推测主因公司优化产品销售组合后耗材仪器比有所提升。1Q24销售/管理/研发费用率为24.7%/6.5%/9.4%(yoy+0.2/-1.3/+0.8pct)，公司持续强化产品销售网络建设及研发投入，进一步筑牢公司长期发展基础。
主业发展稳健，海外子公司经营持续向好
1)血糖监测产品：我们推测若剔除心诺健康并表及CGM销售贡献，公司BGM业务23年收入同比增长10-15%。考虑公司血糖监测产品使用需求刚性叠加品牌影响力持续提升，看好24全年延续10-15%同比稳健增长；2)PTS：我们推测23年实现净利润约600万美元且1Q24保持盈利，考虑PTS持续推进经营优化举措，看好其24年实现规模性盈利；3)Trividia：我们推测23年实现净亏损约900万美元但1Q24已实现盈利，考虑Trividia业务优化持续推进，看好24年扭亏为盈。
CGM国内销售稳扎稳打，海外布局值得期待
1)国内：公司CGM产品于23年4月底正式上线销售，我们推测其23年在国内市场实现销售额超1亿元。考虑公司CGM产品技术性能过硬、量产经验丰富且渠道覆盖完善，我们预计24年销售额达3-5亿元；2)欧盟：产品已于9M23获得CE认证，我们看好其在24年陆续实现在欧盟主要国家的销售导入；3)美国：我们预计公司CGM产品有望于24年中完成注册临床试验并于25年获得FDA批准。我们看好公司CGM产品凭借自身相对扎实的海外渠道资源在欧盟及美国等海外核心市场上市后持续贡献业绩增量。
风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品研发进度低于预期。
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