中泰证券股份有限公司陈宁玉,佘雨晴,杨雷近期对海格通信进行研究并发布了研究报告《Q1业绩符合预期，前瞻布局无人平台与低空经济》，本报告对海格通信给出买入评级，当前股价为10.9元。
海格通信(002465)
投资要点
公告摘要：公司发布2024年一季报，报告期实现营收11.44亿元，同比增长10.67%，归母净利润0.43亿元，同比增长0.58%，扣非后归母净利润0.24亿元，同比增长86.67%。
业绩符合预期，扣非净利润高增。公司保持稳健经营，Q1营收增速同比提升，净利润增速受到政府补助同比减少一定影响，扣非后归母净利润同比增长显著。2023年各板块均实现良好增长，无线通信/北斗导航/航空航天/数智生态营收同比增速分别为3.36%/113.27%/25.98%/6.15%，我们认为随着行业调整逐步推进，国防信息化建设以及北斗、卫星通信、无人产业等民用场景推广，2024年公司营收利润增速有望进一步提升。24Q1毛利率31.91%，同比略降0.15pct，降幅环比23Q4收窄，期间费用率28.26%，同比下降1.93pct，费用管控优化，销售/管理/研发费用率分别为2.91%/6.24%/19.94%，同比下降1.03/0.4/0.56pct，净利率4.62%，同比提高0.51pct。预计随着增值税政策变化影响进一步削弱，叠加产品结构优化和成本费用控制，公司盈利能力有望企稳回升。
信息支援部队成立，受益军工信息化推进。公司是军用无线通信及北斗行业龙头，2023年短波下一代产品推广应用顺利，超短波全面取得下一代主型产品研制资格，5G方向多款产品取得电信设备进网许可证，集群产品首次突破电力专网数字通信领域；北斗业务营收翻倍，北三需求全面爆发，公司在各应用平台相继获得批量订货，中标新信号体制首个终端项目，奠定下一代PNT及通导融合领域第一梯队竞争优势，首次获得系统应用项目拓展舰船增量市场，同时积极拓展北斗时频与“北斗+5G”产业化应用，逐步打开民用领域。近期我军信息支援部队成立大会举行，由中央军委直接领导指挥，同时相应调整其他部队领导管理关系，构建新型军兵种架构。信息支援部队作为全新打造的战略性兵种，是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑，或将带动数据链等信息化作战新技术提速发展，公司前瞻布局相关领域，有望受益行业基本面向好趋势，打开增量空间。
布局卫星通信+无人信息产业，低空经济提供发展新机遇。公司重点投入北斗、卫星通信、无人系统与平台等领域，2024Q1研发费用2.28亿元，同比增长7.66%。公司拥有全系列卫星（包括天通）终端及芯片能力，是特殊机构市场卫星通信地面终端主要供应商之一，与多家主流手机厂商建立良好合作，卫星互联网通信设备在乘用车领域应用稳步推进，“汽车直连卫星”业务取得突破，卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用主要设备，取得核心技术体制研制资格，正式进入波形体制研制厂家行列。低空经济方面，公司布局开展“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座，打造智能无人系统，为生产作业、公共服务和航空消费等新场景提供智能无人机平台，同时打造低空无人飞行器空域管理平台，提供低空频谱规划与动态管理、无人飞行器管理、无人机侦测防御管理等功能，提供低空经济无人平台飞行训练培训和认证服务等。
投资建议：海格通信是军用信息化龙头，军民融合发展，国企改革先锋，从芯片到终端深耕全频段无线通信与北斗导航产业，将受益于北斗三代产品放量和新一代卫星通信组网。预计2024-2026年净利润为8.92亿/11.45亿/14.53亿元，EPS分别为0.36元/0.46元/0.59元，维持“买入”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；宏观经济波动风险；产业政策调整风险；市场竞争加剧风险；技术研发失败风险；研报信息更新不及时风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王兴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.29%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.79亿，根据现价换算的预测PE为30.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级9家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为13.67。
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