本文来自“惠誉评级”。
4月26日，惠誉评级已将中国电力建设集团有限公司(中国电建)的长期外币发行人违约评级及高级无抵押评级自‘BBB+’上调至'A-'，并将上述评级移出评级标准观察名单。展望为负面。
惠誉同时将中国电建中期票据计划及未偿高级无抵押债券的评级自‘BBB+’上调至'A-'，确认将高级永续资本证券的评级自‘BBB’上调至‘BBB+’。
中国电建的评级上调反映出惠誉采用于2024年1月12日发布的最新版《政府相关企业评级标准》。依据惠誉的《政府相关企业评级标准》载列的子级调整指引，惠誉基于中国电建30分的支持得分及‘b+’的独立信用状况，评定中国电建的评级较中国主权评级(A+)低两个子级。
关键评级驱动因素
政府决策和监管“强”：惠誉评定中国电建的政府决策和监管的评估结果为“强”，因为国务院国有资产监督管理委员会(国务院国资委)全资拥有中国电建，有效控制其董事会及主要高级管理层，并对其主要业务、重大战略及投资决策施加强有力的影响。
支持先例“强”：中国电建已持续获得政府以注资和补贴形式提供的大量实质性支持。中国电建持续从政策性银行及国有银行获得融资以支持其在国内外的增长。
维持政府政策职能“强”：中国电建在中国清洁能源发电项目规划和绿色转型中发挥着关键作用，在清洁能源项目的工程建设方面占据主导地位。中国电建若违约将对中国可再生能源电力基础设施的工程建设产生严重不利影响，进而影响电力供应和能源转型。
蔓延风险“强”：中国电建是活跃的境内债券发行人，亦是具有很高影响力的全球性中资国有工程建设企业。中国电建若违约将对其他国企的融资产生重大影响。
新能源项目驱动强劲增长：中国电建在风电、太阳能发电和抽水蓄能电站等清洁能源发电工程建设板块保持市场领先地位。2022年，中国电建的新合同同比增长12%至1.1万亿元人民币，清洁能源业务占中国电建新订单价值总额的34%。惠誉预期，在电力相关(尤其是新能源)项目的拉动下，中国电建的新订单将保持强劲增长。
独立信用状况受到杠杆率制约：中国电建'b+'的独立信用状况得益于其强劲业务状况，在中国电力建设市场处于市场领先地位，融资渠道畅通且融资成本低。政府和社会合作资本项目(PPP)经营和投资加之该公司自身对清洁能源发电产能的投资所引发的持续现金流出导致该公司杠杆率高企，这对其独立信用状况形成制约。
评级推导摘要
惠誉评定中国电建的发行人违约评级较中国长期发行人违约评级低两个子级，反映出该公司作为政府相关企业的强劲地位。中国电建的支持得分与国务院国资委下属其他大型工程建设企业的受评支持得分相同，这些企业在各自细分市场处于领先或主导地位，如从事道路、桥梁和港口等交通基础设施建设的中国交通建设股份有限公司(A-/负面)。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 中国政府向中国电建提供支持的可能性趋弱。
- 中国电建的业务状况显著恶化，包括丧失市场领先地位，新合同和在手合同大幅减少。
- 中国电建的财务状况显著恶化，包括并表口径EBITDA 利息覆盖率在1.5倍以下(2022年为2.3倍)及/或财务杠杆持续恶化。
流动性及债务结构
流动性充足：截至2022年末，中国电建拥有1,235亿元人民币的短期债务，其中包括460亿元人民币的应收账款保理授信。该公司持有的1,084亿元人民币的可用现金和9,900亿元人民币的未使用授信额度可充分覆盖上述债务。但是，由于承诺信贷额度在中国的银行业中并不常见，中国电建持有的尚未使用的授信额度均为非承诺性授信额度。惠誉预期，截至2023年末，中国电建拥有充足的流动性。
发行人简介
中国电建是一家在水利水电、热电、新能源和基础设施领域提供规划设计、工程建设、装备制造和管理运营服务的国有独资综合型工程建设公司。此外，中国电建的业务还涉及房地产、投资和金融领域。
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