事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营收45.12亿元，同比+23.34%，实现归母净利润15.89 亿元，同比+7.86%。24Q1 公司实现营收8.57 亿元，同比-13.83%，环比-27.43%，实现归母净利润1.95亿元，同比-48.46%，环比-1.82%。业绩符合预期。
23 年金刚线产品出货持续增长，24Q1 盈利能力有所下滑。2023 年公司金刚石线月产能已超 1800 万公里。其中公司金刚石线业务销售量达1.3 亿公里，较 2022 年度增长 33.81%，生产量达 1.5 亿公里，较 2022 年增长33.07%，实现营业收入4.44 亿元，同比增长 22.68%，市场占有率在行业内继续保持前列。24Q1 公司金刚线产品出货3861.17 万公里，同比增长43.49%，环比增长 5.97%。受上游硅片产品降价影响，公司金刚线产品作为硅片生产核心辅材，降价趋势明显，盈利能力有所下滑，其中23 年金刚线产品毛利率为54.07%，同比-1.77pct，24Q1 综合毛利率为33.79%，同比-18.21pct，环比-3.4pct。
钨丝金刚线产品进展顺利。2023 年公司钨丝金刚线产品规格以 28μm 和26μm 为主，较同时期的碳钢丝金刚线线径平均细 5μm 左右。公司通过利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势，配合生产工艺的改进和流程优化，推动钨丝金刚线品质的稳步提升，钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂，使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现正逐渐被客户认可。
投资建议：考虑产业链价格下降趋势明显，硅片环节辅材金刚线价格及盈利承压，预计24E-26E 年公司归母净利润分别为9.64/11.15/13.40 亿元，YoY-39.3%/+15.7%/+20.2%，对应EPS 为2.01/2.32/2.79 元。给予公司“增持”评级。
风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧
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