事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023/2024Q1，公司实现营收13.05/3.15 亿元，同比增长6.72%/降低4.55%，实现归母净利润3.66/1.01 亿元，同比增长2.81%/0.9%。
23 年，营收端稳健增长，OBM 收入维持较高增速及毛利率水平。23 年，公司在22 年营收、归母净利润同比高增的较高基数上，仍然实现了稳定增长。从销售地区来看，境内销售收入高增，带动了营收端稳健增长，23 年，境内/境外收入分别为1.53/11.52 亿元，同比提升111.27%/0.14%。从销售模式来看，OBM/ODM 销售收入分别为8.23/4.29 亿元，同比提升20.80%/降低14.36%，毛利率分别为51.78%/46.69%。
境内销售占比提升，叠加销售费用率提升、汇兑损益因素等影响，致23 年净利润率有所下滑。23 年公司销售毛利率/净利率分别为49.96%/28.31%，同比降低0.22pct/1.15pct。毛利率有所下降，主要由于毛利率相对较低的境内销售收入占比提升，23 年境内/境外销售毛利率分别为32.91%/52.22%，境内销售收入占比自22 年的5.92%提升至23 年的11.73%。费用端，23 年，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.90pct/-1.10pct/-0.35pct/+1.66pct。财务费用率提升，主要受汇兑损益影响，22/23 年汇兑收益分别为3500 万元/942 万元。
24Q1，业绩端实现同比小幅增长，盈利能力改善。24Q1，公司销售毛利率/净利率分别为52.66%/32.21%，同比提升1.01pct/1.92pct，驱动业绩端实现增长。
持续巩固研发优势，新品放量有望为公司带来新增长，新产能建成打开产能瓶颈。
公司持续在专业舞台灯光、智能照明设备等产品与相关技术上研发投入。23 年，公司新增授权专利182 项，包括境内外发明专利28 项；公司研发人员人数同比增长31.21%。产品上，公司成功推出了超大功率LED 舞台灯系列、激光舞台灯系列等新品，新产品订单逐步落地有望驱动公司业绩成长。产能方面，公司募投项目“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”一期已经正式投产运营。新产能逐步爬坡，有望助力公司更好地把握国内外市场发展机遇。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司新产能爬坡低于预期，下调24、25 年归母净利润预测至4.4 亿元、5.43 亿元（前值6.39 亿元、8.1 亿元），新增26 年归母净利润预测6.72 亿元，24-26 年对应EPS 分别为5.22/6.43/7.97 元，当前股价对应PE 分别为18x/15x/12x。浩洋股份为全球演艺灯光设备龙头，研发能力突出，新品放量、新产能落地有望驱动公司业绩持续增长，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，扩产进度不及预期风险。
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