公司披露2023年报及2024年一季报：2023年全年实现营收90.63亿元，同比+1.63%；实现归母净利润6.89亿元，同比+54.66%。其中，四季度实现营收33.32亿元，同比+9.46%；归母净利润2.32亿元，同比+311.38%，主要是2022年四季度基数较低且23Q4资产减值损失同比减少1.2亿元所致。2024年一季度公司实现营业收入14.83亿元，同比+33.37%，主要是a类板材收入同比增长所致，实现归母净利润0.89亿元，同比+18.81%。
公司2023年计划现金分红4.56亿元，4月24日对应分红率、股息率为66%、6%。
2023年分产品来看，主营业务中装饰材料、柜类、地板、木门、品牌使用费和其他业务分别实现营业收入64.24、17.09、3.76、0.21、4.41、0.90亿元，分别同比变动+2.56%、-2.98%、-1.63%、-7.44%、+13.99%、-8.77%。
公司加速多渠道运营策略，2023年全年，公司装饰材料业务完成乡镇店招商744家，完成乡镇店建设627家。截至2023年末，公司装饰材料门店共3765家，其中易装门店909家，经销商体系合作家具厂客户达16000多家；定制家具业务收入同比下滑主要由于公司控制风险主动缩减业务规模所致。分渠道看，经销、直销、品牌授权收入分别实现营收56.94、29.27、4.42亿元，分别同比+1.99%、-0.68%、+13.99%。
值得注意的是，裕丰汉唐2023年实现收入11.47亿元，同比减少10.50%，实现净利润-4955.39万元，同比下降593万元；2023年公司对包括青岛裕丰汉唐在内的资产进行减值，信用及资产减值损失为2.36亿元，较上年同期减少1.04亿元，主要是商誉减值损失较上年减少，工程业务对公司业绩的拖累在进一步降低。
2023年公司实现综合毛利率18.42%，较上年同期+0.24pct，同比小幅增长；2024年一季度综合毛利率17.86%，同比-4.88%。分产品来看，公司2023年装饰材料、柜类和品牌使用费毛利率分别为10.97%、25.24%、99.11%，分别同比变动+0.10pct、-0.77pct、+0.07pct。
2023年销售净利率7.84%，较上年+2.66pct，主要系期间费用率降低及资产减值损失减少所致；期间费用率为6.78%，同比-1.72pct。2024Q1销售净利率6.02%，较上年-0.69pct；期间费用率为8.64%，同比-4.74pct。
2023年销售费用率为3.26%，同比-0.41pct；管理费用率为2.92%，同比-0.91pct，主要是公司报告期加强内部成本费用管控，股权激励费用同比减少，职工薪酬同比减少所致；研发费用率为0.77%，同比-0.03pct；财务费用率为-0.17%，同比-0.37pct。
2023年公司经营活动现金流量净额19.1亿元，同比增加9.77亿元，主要系报告期公司加强营运资金管控，销售商品、提供劳务收到的现金增加6.42亿元，购买商品、接受劳务支付的现金减少2.37亿元。
盈利预测及评级：我们调整公司2024-2026年的预测归母净利润分别为7.82、9.14、10.14亿元，4月24日收盘价对应的PE分别为10.6、9.1、8.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：应收账款风险、竞争加剧的风险、原材料价格大幅波动的风险、房地产市场变化及行业景气度下降的风险。
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