投资要点:
事件:公司公告2023 年及2024 年一季度业绩,23 年业绩符合预期,24Q1 超预期。
1)2023 年实现营收92.9 亿元(yoy+8.7%),归母净利润9.0 亿元(yoy+35.1%),扣非归母净利润8.8 亿元(yoy+35.9%),主要系销量增长、吨净利提升。2)2023Q4实现营收26.0 亿元( yoy+17.0% , qoq+2.8% ) , 归母净利润2.4 亿元(yoy+58.1%,qoq-5.7%),扣非归母净利润2.2 亿元(yoy+63.3%,qoq-9.0%)。
3 ) 2024Q1 实现营收23.6 亿元(yoy18.3% ,qoq-9.0%) ,归母净利润2.5 亿元(yoy+49.5%,qoq+7.5%),扣非归母净利润2.5 亿元(yoy+51.45%,qoq+11.5%),业绩超预期主要系高端产品放量,产量增长、吨净利提升。
23 年产品销量同比增长16%,对应吨净利约2350 元/吨(yoy+326 元/吨)。1)销量:2023 年公司铝板带箔总销量达38.3 万吨(yoy+16.3%)。2)盈利:2023 年公司产品对应吨毛利/吨净利约3864/2350 元/吨,同比提升253/326 元/吨,主要系产量增长单位固定成本下降,以及精益管理,推进关键工序的工艺改进以及节能降耗,废料利用率上升。3)出口:2023 年出口业务收入27.0 亿元(占比29%),毛利5.45 亿元(占比37%),毛利率20.2%(yoy+1.25pct)。
数据中心、储能液冷提供增量市场空间,开拓海外市场,持续开发新产品。1)AI 放量数据中心需求提速,单机柜功率密度快速提高,锂价下跌下储能电池放量可期,散热效率高要求下风冷转液冷趋势明显,对应公司液冷板材料产品远景空间较大,公司积极开发以吹胀板材料、大尺寸水冷板材料等为代表的储能领域散热材料,以及5G 基站、大数据中心等领域散热材料。2)海外业务方面,海外水冷板材料连续在日本、韩国等多个车企配套材料项目中实现供货,推动外贸新能源汽车业务总量不断上升。3)冲压件业务实现新突破,成功按计划完成水冷板冲压机台的安装、调试和量产,并实现包括多个新项目定点,有望后续批量供货。4)全年完成数百新项目定点和储备,加快包括预埋钎剂材料、高强水冷板材料、吹胀水冷板材料、绿色低碳合金等多个新产品的研发。
当前产能34-35 万吨,预计配套前端代加工可实现最高50 万吨产能,拟扩建重庆二期15 万吨产能。1)产能快速扩张:目前公司铝板带箔总产能为34-35万吨(重庆一期20 万吨,上海14-15 万吨),我们预计配套前端代加工可实现最高50万吨产能,此外公司拟筹建重庆二期15 万吨产能。2)成本下降:重庆较上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率,公司吨加工成本存下行空间。
维持买入评级。公司是汽车热管理铝材领先企业,新建重庆基地完全投产后打开出货空间,且行业格局稳定,公司产品良率、成本控制能力、盈利能力领先同行,公司已有汽车、新能源汽车、储能、数据中心相关液冷材料产品,将充分受益相关行业需求放量。维持24 年盈利预测,因需求旺盛、吨盈利走强,上调25 年盈利预测(上调毛利率假设),并新增26 年盈利预测,预计24-26 年公司归母净利润为12.5/16.0/19.0 亿元(25 年原预测为15.0 亿元),对应PE 为15/12/10 倍,维持买入评级。
风险提示:产品加工费下降;重庆基地建设不及预期;国际贸易摩擦
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一号文件发布,主要有几个要点:1、进一步扩大粮食单产提升工程实施规模 推动棉花、糖料、天然橡胶等稳产提质;2、支持发展智慧农业(sz000816) 拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景;3、不允许城镇居民到农村购买农房、宅基地 不允许退休干部到农村占地建房。这些消息基本都是在市场预期之内,没有特别的地方,唯一超预期的是农业新质生产力,包括现在的生物育种技术、无人机技术、人工智能技术和数字技术等。这些都是近期炒作的热点,涨幅也是比较大,所以,明天一号文相关的板块冲高回落的概率较大。 -
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