民生证券：给予沪光股份买入评级|沪光股份_新浪财经

民生证券股份有限公司崔琰近期对沪光股份进行研究并发布了研究报告《系列点评二：Q1业绩符合预期盈利拐点已至》，本报告对沪光股份给出买入评级，当前股价为26.93元。

沪光股份(605333)

事件概述：公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年营收40.0亿元，同比+22.1%；归母净利润0.5亿元，同比+32.2%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+26.1%。公司2024Q1营收15.3亿元，同比+134.1%，环比-6.3%；归母净利润1.0亿元，同比扭亏，环比+31.2%；扣非归母净利润1.0亿元，同比扭亏，环比+32.1%。

2023年&2024Q1业绩符合预期盈利能力底部向上。1）营收端：2023

年公司成套线束业务营收30.0亿元，同比+23.1%，发动机线束业务营收1.5亿元，同比+38.5%；2024Q1公司营收15.3亿元，同比+134.1%，环比-6.3%，主要客户赛力斯放量带动公司营收向上。2）利润端：2023年公司实现归母净利润0.5亿元，同比+32.2%。2023年毛利率为12.9%，同比+1.6pct，净利率为1.4%，同比+0.1pct，客户销量提升拉动公司产能利用率；2024Q1公司实现归母净利润1.0亿元，同比扭亏，环比+77.5%，净利率为6.6%，同比+10.4pct，环比+5.2pct，新项目量产带动公司盈利能力大幅提升。3）费用端：2024Q1

销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.4%/3.3%/0.9%，同比分别-0.2/-2.7/-4.0/-1.2pct，环比分别-0.1/-0.0/-0.2/-0.2pct，随规模效应提升，费用率下降明显。

问界核心供应商新客户拓展顺利。根据公司公告，公司已经实现赛力斯问界M5、M7、M9高低压线束等项目量产。随新问界M5上市、新问界M7放量以及问界M9的产能爬坡，公司有望受益于赛力斯客户的销量提升，进一步提升营收规模和市占率；公司新客户拓展顺利，2023年公司先后接受了极氪、集度、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核，后续可参与其新项目报价，为公司未来发展提供优质客户基础。

智能电动变革国产替代先行。智能电动时代线束量价齐升，根据EV WIRE的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束，整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元，市场空间广阔，国产替代趋势加速。

投资建议：公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的，受益客户销量提升，公司产能利用率不断爬升，盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元，归母净利为5.1/7.1/9.2亿元，对应EPS分别为1.16/1.63/2.09元。按照2024年4月25日收盘价24.48元，对应PE分别为21/15/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；竞争格局恶化；原材料价格波动；电动智能化进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券崔琰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.66%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.25亿，根据现价换算的预测PE为33.08。

最新盈利预测明细如下：