公司1Q24 业绩高于我们预期
公司公布1Q24 业绩：1Q24 收入5.0 亿元，同比+4.1%；归母净利润0.73亿元，同比+40.1%。1Q24 收入符合我们预期，净利润大幅高于预期，主要系汽车电子业务盈利能力提升及财务费用改善所致。
发展趋势
盈利能力持续提升，汽车电子业务高速发展。1Q24 公司营收5.00 亿元，同比+4.1%；净利0.73 亿元，同比+40.1%；扣非净利润0.71 亿元，同比+40.3%；单季毛利率28.9%，净利率14.5%，盈利能力持续提升。我们认为，公司汽车电子业务持续高速发展，由于生产基地规模化陆续搬迁（传统智能终端产能从国内向东南亚搬迁扩建、国内老基地向新总部基地搬迁扩产等），以及2023 年公司传统智能终端业务的下滑对汽车业务高增的平抑，1Q24 单季度收入增速相对有限，季度净利润的增长显著，再次验证了汽车电子业务的强劲增长和高盈利能力。
展望2Q24 及2024 全年，我们预计公司业务有望步入发展快车道。①基地搬迁完成：总部新基地近期已全面竣工交付，东南亚基地（泰国、印尼）已正式投产运行，此前跨期数月的基地搬迁扩展已经全部完成。我们预计，伴随总部新基地的交付投产，影响公司连续两个季度收入端低增长的因素消除，Q2 开始有望进入快速增长期。②汽车业务持续高增：2023 年汽车电子收入超10 亿元，同比+60%，营收占比超50%，毛利率高增至31.4%。
我们预计，2024 年公司汽车业务收入有望翻倍至20 亿元，毛利率有望凭借规模效应及新品继续向上。伴随新基地投产，汽车业务有望明显提速。③智能终端业务触底反弹：2023 年公司传统智能终端业务曾因海外去库存等影响，营收5.7 亿元，同比下滑27%，使得公司2023 年整体增速在汽车高增高利的情况下被平抑。我们预计，受益于出口趋势回暖以及海外消费品补库等正向影响，该业务有望从Q2 开始较快恢复，年度收入有望修复至2022 年水平，即年度同比增速或达40%。④股权激励计划及多次回购彰显信心：公司近期发布员工年度股权激励计划，对2024-2026 年业绩增速提出较高要求，并广泛覆盖中高层核心员工；同时公司于1Q24 和本月两次开展股权回购计划，彰显长期发展信心。
盈利预测与估值
我们维持2024 年净利润预期4.15 亿元不变，新引入2025 年净利润预期5.74 亿元。现价对应2024/2025 年15.0 倍/10.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价34.33 元，对应2024/2025 年24.6 倍/17.8 倍市盈率，较现价有64.1%上行空间。
风险
智能终端业务发展不及预期，新能源汽车市场销量不及预期。
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