春江水暖：面板复苏趋势明朗，产能持续向大陆转移：在需求端复苏和供给缩减的共同作用下，面板价格趋于稳定，3 月TV 面板价格全面上涨趋势有望持续。根据Witsview 数据，当前面板价格已经处于周期底部，随着国内厂商主动降低稼动率控制面板产能，海外厂商产能加速退出，供需关系持续优化，价格回暖趋势逐步确立。随着夏普10 代线关闭、LG 广州8.5 代线寻求出售，大陆厂商份额优势进一步强化。按面板面积口径统计，根据Omdia 数据，23 年大陆面板产能（按面板面积）达到全球产能67.8%，同比增长2.3pct，预计到24 年大陆按面积计算的面板产能将达到全球产能的69.4%，继续同比增长1.7pct。
偏光片作为面板核心材料，行业规模大、技术壁垒高，日韩厂商占据主要份额，国产替代尚在初级阶段，增长空间广阔：根据华经产业研究院数据，偏光片约占面板成本10%。根据观研天下数据，由于偏光片技术门槛高，偏光片市场主要被住友化学、日东电工、LG 化学等日韩企业占据，日东电工是全球第一大偏光片制造商，其生产的液晶电视用多层光学补偿膜在23 年占全球市场份额的40%以上。目前大陆厂商以生产TN 和STN 型偏光片产品为主，大陆能规模化生产TFT-LCD 偏光片的企业仅有三利谱和盛波光电两家。根据共研产业咨询数据，预计2023 年国内偏光片市场规模有望突破350 亿元，行业规模庞大，大陆偏光片厂商替代空间广阔。从下游看，TV 是LCD 偏光片主要应用领域，TV 面板稳定的高出货基数保障了LCD 偏光片行业规模；移动端是OLED 偏光片主要应用领域。LCD 偏光片市场空间主要由TV 面板贡献的特点导致其增速相较OLED 偏光片更弱，OLED 偏光片的市场空间增速更强、技术壁垒也更高，伴随OLED 的渗透率持续提升成长空间广阔。相比LCD 偏光片，OLED 偏光片技术壁垒更高，尤其在手机端，由于智能手机的显示屏空间越发紧凑，要求OLED 手机的偏光片满足小型化、高精度要求，技术壁垒更复杂，良率提升困难。
大陆面板厂份额提升催化偏光片国产替代需求，国产偏光片厂商业绩释放在望：在日韩厂商加速退出的背景下，国产面板厂商份额及话语权稳步提升，带动了偏光片国产替代需求提升。考虑到日韩企业在国内产能无法满足面板厂需求，加之偏光片上游材料的国产化能有效降低原材料采购成本，大陆面板厂对偏光片国产化需求强烈，替代动能充沛。我们认为偏光片未来有望呈现国产化加速的局面。同时，在更高端的OLED偏光片领域，国产厂商产能及良率有望取得突破，看好国产偏光片产业链内厂商在国产加速大趋势下的业绩释放以及盈利能力改善。建议关注国产偏光片厂商杉杉股份、三利谱、深纺织A；其中杉杉股份市场份额领先、技术积淀深厚、产能亦在有序扩张，在偏光片需求复苏的背景下进一步巩固自身竞争优势，业绩释放可期。
风险提示：下游复苏不及预期风险；国产替代不及预期风险。
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