事件：东方财富发布2024 年一季报，分别实现营业总收入和归母净利润24.56、19.54 亿元，同比分别-12.6%、-3.7%。
基金代销业务显著承压，证券业务贡献韧性。1）收入端，2024Q1 分别实现营业收入（基金代销为主）、利息净收入、手续费及佣金净收入（证券经纪为主）7.51、5.22、11.82 亿元，同比分别-30.3%、-5.4%、+0.3%，占营业总收入比重分别为30.6%、21.3%、48.1%；2）成本端，营业总成本同比-5.8%至10.41亿元，其中，销售费用、管理费用、研发费用同比分别-40.3%、-5.7%、+15.5%至0.83、5.62、2.84 亿元，弱市中基金销售费用有大幅下滑。
基金市场低迷致使代销收入下滑。公司代销收入主要由申购费与尾佣构成，销量和保有量是核心驱动因素：24Q1 基金市场活跃度较低，Wind 口径24Q1 市场新成立的全部基金、股票型+混合型基金份额同比分别-5.7%、-41.1%，预计活跃度下行带来的申购费减少是公司代销收入下降的主要原因；24Q1 末市场股票型+混合型基金存量净值同比-10.8%，预计尾佣亦有承压。
经纪业务市场份额保持提升，投资收入增厚公司业绩。24Q1 市场股票成交额同比+0.2%，公司手续费及佣金净收入同比+0.3%，公司将其线上交易订单挂靠西藏营业部，3 月末西藏地区股票成交市占率达4.09%，同比/环比去年末分别提升0.45/0.25pct，预计公司股票交易市场份额保持提升；24Q1 公司投资收益+公允价值变动损益同比+64.4%至8.13 亿元，主要系金融资产规模同比+9.9%至868.55 亿元，且预计24Q1 投资收益率同比有显著改善。
投资建议：看好东方财富在财富管理市场扩容中的长期成长性，市场份额提升将驱动公司稳健增长，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润90.20、104.83、121.27 亿元，同比分别+10.1%、+16.2%、+15.7%，对应2024 年4 月25 日收盘价的PE 分别为21.71、18.68、16.15 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；公司业务份额提升不及预期风险；行业监管政策超预期趋紧风险
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