国金证券股份有限公司叶思嘉近期对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《Q1增长亮眼，期待新项目爬坡》，本报告对宋城演艺给出买入评级，当前股价为10.22元。
宋城演艺(300144)
事件
24年4月25日公司公告23年报及一季报，23年收入19.3亿元/+320.8%，归母净利润-1.1亿元/转亏，扣非归母净利-8831万元；剔除花房长期股权投资形成的投资收益及减值损失，23年归母净利8.3亿元/扭亏。1Q24收入5.6亿元/+138.7%，归母净利2.5亿元/+317%，扣非归母净利2.5亿元/+349%。
点评
23年经营大幅回暖。分业务看，1）现场演艺23年营收16.7亿元、恢复至19年的89.1%，其中杭州/三亚/丽江/桂林/张家界千古情景区营收分别6.6/1.9/3.2/1.9/0.69亿元，分别恢复至19年的71%/49%/97%/118%/105%，九寨收入0.89亿元、恢复至16年同期的60%，毛利率杭州/三亚/丽江分别65.1%/76.2%/79.4%、与19年差距缩窄至3.5/8.8/2.8pct。2）旅游服务业23年营收2.6亿元/+357%，毛利率97.1%/+3.1pct。费用方面，23年销售/管理/研发费用率分别为4.6%/7.6%/1.6%，较19年-1.0pct/+2.0pct/-0.3pct，销售、研发费用率已低于19年水平，管理费用率在新项目爬坡后仍有下行空间。
低基数下Q1业绩增长靓丽，期待旺季到来及新项目爬坡。1Q24公司营收同比高增速主因去年基数较低（1Q23部分重资产园区尚未开业），根据公司公告，24年春节黄金周期间千古情总演出场次为19年同期的251%，总接待游客量为19年同期207%；此外Q1新项目广东千古情开业，Q1最高单日演出10场。成本费用端看，毛利率68.7%/+17.7pct、与19年差距缩窄至7.6pct，销售/管理费用率分别为4.7%/7.9%，分别同比+1.4/-3.7pct，其中销售费用率上升或与营业恢复正常及新项目开业有关。
盈利预测、估值与评级
公司演艺业务壁垒深厚，展望24年轻装上阵，持续受益国内旅游市场复苏。预计公司24E-25E归母净利12/15.2/17.6亿元，对应24E-25E PE为23/18/16X，维持“买入”评级。
风险提示
新项目爬坡速度低于预期，旅游消费意愿恢复低于预期，花房减值风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券叶思嘉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.48%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.6亿，根据现价换算的预测PE为21.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为13.83。
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