信达证券股份有限公司罗岸阳,尹圣迪近期对冰山冷热进行研究并发布了研究报告《Q1收入增长稳健,扣非后利润高增》,本报告对冰山冷热给出买入评级,当前股价为4.04元。
冰山冷热(000530)
事件:23年公司实现营业收入48.16亿元,同比+66.46%,实现归母净利润4938万元,同比+163.59%,实现扣非后归母净利润1648万元,同比+106.04%。
23Q4公司实现营业收入12.14亿元,同比+42.98%,归母净利润亏损2251万元,同比-320.08%。
24Q1公司实现营业收入11.60亿元,同比+8.18%;实现归母净利润2926万元,同比+15.23%;实现扣非后归母净利润2443万元,同比+83.53%。
并购事业推动营收快速增长,松洋压缩机利润表现亮眼。
工业产品:23年实现收入33.57亿元,同比+74.82%。
安装工程:23年实现收入12.95亿元,同比+50.93%。
其他产品及服务:1.64亿元,同比+42.64%。
公司在22年11月完成松洋压缩机、松洋冷机收购、23年6月完成松洋制冷收购,公司收入规模快速扩大。其中23年松洋压缩机实现营业收入13.30亿元,实现净利润1.17亿元。
23年毛利率显著改善,看好盈利能力长期提升。
2023年:公司实现毛利率16.83%,同比+4.54pct。分产品来看,工业产品、安装工程23年毛利率分别同比+3.32pct、+4.85pct。我们认为公司毛利率的改善主要原因在于:1)松洋压缩机并表,涡旋压缩机产品毛利率高于原有主业,带动公司整体毛利率的提升;2)公司对原有主业进行调整,聚焦冷热事业,提升生产经营效率。
费用率方面,23年公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.46pct、-1.24pct、+0.75pct、+0.22pct。23年公司实现归母净利润率1.03%,同比+0.39pct,扣非后归母净利润率为0.34%。
24Q1:公司实现毛利率16.55%,同比小幅下降0.17pct。从费用率角度来看,24Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.08pct、-0.21pct、+0.37pct、-0.25pct。Q1公允价值变动收益同比减少1942万元,主要原因为国泰君安股价负向影响,对公司净利润产生了一定影响。Q1公司实现归母净利润率2.52%,同比+0.15pct,扣非后归母净利润率为2.11%,同比+0.86pct。
Q1应付职工薪酬减少,经营性现金流净流出同比基本持平
1)24Q1期末公司货币资金为8.38亿元,较期初-11.89%;24Q1期末应收票据和应收账款合计20.07亿元,较期初+4.02%;24Q1期末公司存货合计15.39亿元,较期初-6.08%;24Q1期末公司合同负债合计7.12亿元,较期初-9.63%;24Q1期末应付职工薪酬合计4955万元,较期初-66.85%,主要系Q1已支付23年期末计提的职工薪酬。
2)现金流方面,公司24Q1经营性现金流净额为-158万元,与23Q1基本持平。尽管公司经营活动现金流入增加,但支出也相应有所增加。
盈利预测与投资评级:我们预计24-26年公司实现营业收入55.35/65.48/74.35亿元,同比+14.9%/+18.3%/+13.5%,预计实现归母净利润1.76/3.26/4.20亿元,同比+256.4%/+85.3%/+28.8%。对应PE为19.02/10.26/7.97倍,维持“买入”评级。
风险因素:公司工程项目中标不及预期、高标项目推进不及预期、冷链物流政策推广力度不及预期、松下系制冷资产整合不及预期、原材料成本大幅波动等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券陈玉卢研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为9.32%,其预测2024年度归属净利润为盈利2.31亿,根据现价换算的预测PE为14.7。
最新盈利预测明细如下:
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