投资要点
事件：公司发布2023年年报及2024Q1业绩报。(1)公司2023全年实现营业收入74.8亿元，同比+25.59%；归母净利润17.91亿元，同比+18.03%。(2)2024Q1实现营业收入18.84亿元，同比-9.64%，环比+63.26%；归母净利润4.33亿元，同比-26.48%，环比+94.37%。公司Q1业绩环比大幅增长。
全球光伏及户储装机增长显著，公司逆变器营收持续增长。2023年全球光伏装机达到390GW(AC)，同比+69%，户储装机约16.1GWh，同比+100%。公司紧抓行业机遇，2023年全年逆变器出货88.9万台，其中储能40.87万台，组串20.67万台，微逆27.35万台。逆变器业务实现营收44.29亿元，占公司营业收入比例59.22%，同比+11.95%。
公司积极采取“走出去”市场策略，海外市场多点开花。相对于国内客户，海外客户对产品的价格接受度更高，产品溢价高，价格敏感性更低，毛利率更高。公司依赖自身多年的小家电业务经验，在供应链方面加强业务协同，具备较强的成本控制和海外市场拓展的能力，2023年海外业务收入占比为58%。2024年，公司将在保障南非、巴西、欧洲等传统市场高市占率的基础上，积极拓展东南亚，印度，中东等新兴市场，进一步提升全球市占率。
“电池包”业务旗开得胜，营收同比大幅增长。2023年公司储能电池产品实现营收8.84亿元，占公司营收比例11.82%，同比+965.43%。公司依托逆变器业务渠道，布局储能产品，向下游开拓电池包业务。此外，公司根据市场需求不断探索用户场景，积极研发工商储系列产品，并逐步投放市场，未来工商储产品将为公司业绩带来新的增量。
投资建议：2024年公司将持续发力全球市场，出货量有望进一步提升。我们给予公司2024、2025、2026年归母净利润预测分别为23.47/30.60/38.88亿元，PE对应4月24日收盘价分别为22.3/17.1/13.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：光储装机增速不达预期，海外政策变化风险，技术迭代风险
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