投资要点
2024 年Q1 业绩：同比增长144%；期待钙钛矿设备加速突破1）业绩：营收20.3 亿元，同比增长53%；归母净利润1.3 亿元，同比增长144%。
2）盈利能力：毛利率19.6%、同比持平；净利率7.7%，同比提升3pct。
3）订单：截至2024 年一季度末，公司合同负债为32.8 亿元、同比增长30.5%。
4）研发费用：2024 年Q1 达1.05 亿元、同比增长55.9%、占营收比5.2%。
2023 年：业绩同比增长11.5%；光伏在手订单高增、同比增长80%1）业绩：营收72 亿元，同比增长48%；归母净利润3.4 亿元，同比增长11.5%。
2）盈利能力：2023 年公司毛利率21%、同比下滑0.5pct；净利率5.5%，同比降低1.2pct。
3）订单：截至2023 年底合同负债达36.9 亿元，同比增长124.7%。截至2023 年底，公司光伏板块在手订单97.79 亿元（含税），同比2022 年增长80%，环比2023 中报增长6.3%。
4）研发费用：2023 年达4.6 亿元，同比增长72%，占营收比6.3%。
京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon 设备多点开花1）钙钛矿设备：公司为整线设备龙头供应商。产品包括：钙钛矿溶液配液、玻璃清洗设备、磁控溅射设备、涂布干燥结晶设备、激光设备、层压设备及辅助设备等。已成功获得多个钙钛矿实验线和 MW 级产能钙钛矿整线订单，配合多家客户进行工艺验证及产线搭建①PVD 溅射设备——公司拥有自主知识产权的空穴层 PVD 镀膜设备和透明导电层 PVD 镀膜设备，具备成熟的量产工艺和经验。
②ALD 原子沉积设备——采用空间式 SALD 技术，研究适用于钙钛矿电池电子传输层 SnO2 膜层和封装阻水层 Al2O3 膜层的原子层沉积技术。结合公司自有的钙钛矿电池整线的验证测试，开发了大产能、大幅宽的空间原子沉积薄膜量产设备和工艺。
③蒸镀设备：公司钙钛矿大幅宽线性蒸镀设备，采用创新技术实现 600mm 有效幅宽，成功解决大面积蒸镀问题，满足在线连续式生产的节拍要求。
2）组件设备：公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产。
3）TOPCon 设备：公司核心布局TOPCon 二合一镀膜设备（PECVD+PVD）、期待突破。
4）HJT 设备：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已累计交付超10GW 制绒和清洗设备订单。
投资建议：钙钛矿设备领军者；光伏组件、钙钛矿设备多点开花预计公司2024-2026 年归母净利润至5.9/6.9/8.4 亿元，同比增长77%/16%/21%，对应PE 为15/13/11 倍。维持“买入”评级。
风险提示：新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。
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