事件：公司发布2024 年一季度报告。
1）2024Q1 公司实现收入8.1 亿元，同比增长28%；实现归母净利润5.3 亿元，同比增长27%；实现扣非归母5.3 亿元，同比增长37%。归母净利润及扣非归母接近预告上沿（业绩预告归母净利润同增23%-29%，扣非归母同增33%-39%）。
2）24Q1 毛利率为94.5%，同比-0.7pct；净利率为65.4%，同比-0.2pct。费用端来看，销售/管理/研发费用率分别为8.3%/4.1%/7.1%，同比-2.1/-3.9/+0.2pct。
扣非归母增速达37%，平台化布局驱动持续领先。24Q1 收入稳定增长，归母增速相对承压主要系非经常性损益项目亏损，属于短期因素，扣非归母增速显著高于收入，体现公司经营端保持优秀盈利能力。产品管线方面，嗨体矩阵中颈纹针、熊猫针持续占据细分市场优势，2.5、泡泡针在水光市场合规化背景下增势显著。再生矩阵中濡白天使随终端口碑累积保持高增，如生天使预计逐季加大贡献业绩增量。在研产品中宝尼达2.0 和肉毒已进入注册申报，有望成为2025 年增长引擎持续推动业绩增长。整体而言，我们认为公司有望凭借综合产品矩阵+前瞻战略布局+研发创新实力在医美市场日渐竞争激烈的背景下继续保持领先地位。
实控人累计增持20 万股，彰显未来发展长期信心。2023 年10 月26 日至2024 年4 月24 日，公司实际控制人简军女士累计增持公司股份19.9 万股，累计增持金额为6253.78 万元（不含交易费用）。增持计划完成后，简军直接及间接合计控制公司股本的38.33%（扣除回购股数后）。
投资建议：作为医美上游龙头打造嗨体、濡白系列，在研管线储备丰富，医美市场扩容&合规化促进集中度提升背景下有望持续成长。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入38.3/49.9/63.2 亿元，实现归母净利润24.5/31.6/39.7亿元，对应PE 分别为25/20/16 倍。维持“增持”评级。
风险提示：医美政策变动风险；产品获批不及预期；市场竞争加剧风险
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