23年归母净利15.3亿元/同比-49%，维持“增持”评级
浙江龙盛 于4月19日发布23年年报，实现营收153.0亿元，yoy-28%，归母净利15.3亿元(扣非16.3亿元)，yoy-49%(扣非后yoy-41%)；23Q4实现营收44.7亿元，同比-43%/环比+24%，归母净利6.3亿元，同比-50%/环比+493%。据年报，公司拟每股派息0.25元(含税)，23年现金分红占归母净利的51.4%。我们预计公司24-26年归母净利20.70/20.97/23.53亿元，对应EPS为0.64/0.64/0.72元，结合可比公司24年Wind一致预期平均17xPE，考虑染料及中间体下游需求仍偏弱，给予公司24年16xPE，目标价10.24元，维持“增持”评级。
染料及中间体下游需求偏弱，产品价格下滑致毛利率收窄
23年染料及中间体下游需求偏弱叠加行业竞争激烈，产品毛利率收窄拖累业绩。染料销量yoy-2.0%至22.2万吨，营收yoy-13.3%至75.2亿元，单价yoy-11.5%至3.4万元/吨，毛利率yoy-4.1pct至27.8%；中间体销量yoy+3.7%至9.1万吨，营收yoy-21.0%至31.4亿元，单价yoy-23.8%至3.4万元/吨，毛利率yoy-14.6pct至32.0%；助剂/无机产品营收9.3/12.6亿元，yoy-6.9%/-22.6%，毛利率23.8%/10.7%，yoy+0.1/-2.9pct。据百川盈孚，4月19日分散染料和活性染料价格21/21元/kg，处于2016年以来相对低位，未来伴随纺服终端需求持续回暖，印染行业景气有望改善。
房产业务毛利率yoy+6.1pct至30.3%，非经常性损益同比显著下滑23年房产业务营收yoy-70.5%至13.3亿元，主要系22年上海大统项目、上虞高铁新城J3地块项目、天和苑项目确认销售收入，板块毛利率yoy+6.1pct至30.3%。华兴新城项目完成320米主塔办公楼基础大底板浇筑并施工至首层楼面，完成150米超高层住宅工程进度计划，预计未来为公司创收。公司存货开发成本同比上升6%至218亿元，存货开发产品同比上升23%至44.6亿元，公司公允价值变动损失4.9亿元，较22年减少0.7亿元；全年非经常性损益-0.9亿元，同比下降33.2亿元，主要系政府补助大幅减少。
染料、中间体及房产业务在建项目有序推进，行业龙头地位持续凸显
据年报，公司23年染料/助剂/中间体/无机产品年产能达30/10/11.95/145万吨，染料方面，年产9000吨/年蒽醌项目部分已投产；中间体方面，年产9000吨间氨基苯酚(一期)已投产，年产2万吨H酸(一期)已试生产。
房产方面，积极推进上海华兴新城项目，正式确立“博懋广场”项目商业形象。此外，公司发布公告，拟发行超短期融资券不超过80亿元、中期票据不超过20亿元，旨在优化融资结构以及降低财务成本。
风险提示：下游需求不及预期；房产业务现金流风险；原材料价格大幅波动。
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