事件:1)公司发布2023 年报,2023 年度实现营业收入151.00 亿元,同比-5.38%;实现归母净利润12.07 亿元,同比-7.85%;实现扣非净利润11.62 亿元,同比-8.83%。其中,23Q4 公司实现营业收入32.15 亿元,同比/环比分别-12.57%/-16.20%;实现归母净利润2.16 亿元,同比/环比分别+99.64%/-28.00%;实现扣非净利润1.94 亿元,同比/环比分别+116.40%/-34.22%。2)公司发布2023 年度利润分配方案,拟每10 股派发现金红利3.0 元(含税),现金分红总额预计为3.76 亿元,占2023 年度归母净利润的31%。
新型肥销量高速增长,盈利能力实现修复。2023 年公司磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别实现销量105.95/288.57/112.26 万吨, 分别同比+13.97%/-1.49%/+23.60%。在原材料成本于年内较大幅度波动的不利外部环境下,公司通过较为精准的市场把控,结合自身品牌优势,实现整体销量的逆势提升。同时,公司在新型肥料市场持续发力,产品结构不断升级,新型复合肥的销量占比逐年提升,带动复合肥整体毛利率趋势向上。2016 年至2023 年公司新型肥销量从33.56 万吨增长至112.26 万吨,年复合增速18.8%。2023 年公司磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别实现毛利率19.52%/11.03%/19.47%,分别同比+1.16/1.02/1.10PCT。公司凭借多年打造的一体化成本优势,一定程度上平滑了原材料及产品价格的周期性波动,全年实现毛利率14.89%,同比+0.35PCT。
加大资本开支力度,完善产业链一体化布局。2021 年7 月公司收购雷波矿业(巴姑磷矿),2022 年6 月公司5 万吨磷酸铁产能达标生产,2022 年7 月公司收购保康竹园沟矿业(竹园沟磷矿),2022 年9 月公司30 万吨合成氨产能达标生产。截止报告期末,公司二期5 万吨磷酸铁已进行试生产,上游磷化工项目(含30 万吨硫精砂制酸、72 万吨硫磺制酸、15 万吨水溶肥、30 万吨/年渣酸肥)也已进入试生产阶段。公司近两年通过资本开支进一步强化上游配套优势、丰富磷化工产业链布局,预期精细磷化工产业有望成为继肥料主业之外的第二增长曲线。
自由现金流充沛,研发驱动成长。2023 年公司经营性现金流量净额21.31 亿元,同比+1.38%,高位维持,现金流表现优异。同时,公司持续推动新型肥料的研发创新,助力提升市场影响力及份额。2023 年公司研发费用约1.64 亿元,同比约实现翻倍。
投资建议:基于公司2023 年度业绩及主营产品价格价差变化,我们将此前对公司2024-2025 年的归母净利润预测由15.54/18.25 亿元调整为14.01/16.79 亿元,并补充对2026 年归母净利润预测19.77 亿元,对应当前PE 分别为10.1x/8.4x/7.1x。参考公司历史估值中枢,我们给予2024 年14 倍目标PE,对应目标价15.68 元,维持“强推”评级。
风险提示:项目进展不及预期;原材料价格大幅波动;安全环保政策变化。
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股市直播
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趋势领涨今天 06:11:48
日本央行如预期加息25个基点,将目标利率从0.25%上调至0.50%,加息幅度为2007年以来最大,利率升至2008年10月以来新高。自去年3月份重启加息后,日本央行在不到12个月的时间里进行了三次加息。今天日经指数还是上涨的,确实很强,港股今天也是大涨超过2%,A走势相对较弱,主要是大家都准备过年了! -
冯矿伟今天 06:10:27
数据还是欠佳 -
冯矿伟今天 06:10:12
【更多独家重磅股市观点请点击】 -
徐小明今天 06:08:38
【盘中直播】行情的转折点,并不以人的意志为转移 -
趋势领涨今天 06:03:53
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宋谈股经今天 06:01:19
14点整点回顾:市场午后高位震荡,指数涨幅有所回落,豆包概念股拉升,中科创达(sz300496)涨超15%,存储芯片板块反弹,德明利(sz001309)触及涨停,个股涨多跌少,沪深京三市超3200股飘红,成交达9631亿,较昨日此时缩量超1700亿。 -
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【盘中直播】很接近了,再等等。 -
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下午这种缓缓回踩,没有问题,还可以继续 -
趋势领涨今天 05:53:08
今天启动的都是老热点,上午大涨的是财税数字化,下午启动了豆包概念,这两个概念是好久没有启动了!,网宿科技(sz300017)、中科创达(sz300496)涨超15%,广和通(sz300638)、瑞芯微(sh603893)、福石控股(sz300071)、移远通信(sh603236)、天娱数科(sz002354)等跟涨。消息面上,豆包大模型去年大幅降价后,毛利率依然为正。其中,字节跳动最新推出的豆包大模型1.5,在推理成本优化上取得进一步突破。在火山引擎上售卖API的Doubao-1.5-pro,毛利率仍能达到50%。