松原股份(300893)：业绩基本符合预期新客户有望持续放量|松原股份_新浪财经

本报告导读：

公司发布2023 年报，净利润增速亮眼。公司深耕汽车被动安全领域，获得了比亚迪、理想、蔚来等客户定点，并在全球客户方面也取得了突破，业绩有望持续成长。

投资要点：

维持目标价37.20 元，维持“增持”评级。公司业绩持续增长，在新客户方面不断取得突破。维持2024/2025 年EPS 预测1.24 /1.59 元，新增2026 年EPS 预测2.10 元。维持目标价37.20 元，对应2025 年23.40 倍PE。

业绩基本符合预期，气囊、方向盘等新业务进入放量期。公司2023年实现营收12.8 亿元，同比增长29.1%，实现归母净利润1.98 亿元，同比增长67.6%。2023 年四季度实现营收4.7 亿元，同比增长60.3%，环比增长35.1%，实现归母净利润0.81 亿元，同比增长105.7%，环比增长49.2%。公司安全气囊和方向盘等新业务开始放量，核心业务汽车安全带的收入稳中有增，新老业务共同驱动业绩增长。

毛利率、净利润率同比增长，盈利能力有望持续提升。公司2023 年毛利率为31.5%，同比提升3.1pct，净利润率为15.4%，同比提升3.5pct。公司各类核心产品的产销量快速增长，推动了规模效应增强，并且公司不断加强精细化管理，盈利能力有望持续提升。

持续开拓新能源客户，实现突破全球客户。近年来公司获得了比亚迪、理想、蔚来、合众、零跑等客户定点，并在2024 年4 月获得欧洲知名汽车制造商客户的项目定点。公司在国内和全球市场同步发力，客户开拓较为顺利，新客户有望持续贡献增量。

风险提示：下游客户产销不及预期，新产品及客户拓展不及预期。

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