公司于2024年3月15日发布2023年年报：全年实现营业收入233.3亿元，同比增长19.81%；实现归母净利润4.43亿元，同比增长14.11%；加权平均净资产收益率4.59%，同比增长0.49个百分点。
点评：
公司生产能力持续提升带动业绩稳步增长。2023年公司直升机业务正常推进，业绩增长主要由于产品交付量增加、部分产品价格调整。2023年公司毛利率/净利率分别为10.13%/1.49%，同比-0.17/-0.5个百分点；全年期间费用19.29亿元，同比增长20.54%，销售/管理/财务费率分别为1.03%/4.0%/0.01%，同比+0.14/-0.68/+0个百分点；截至2023年末，公司合同负债14.29亿元，同比增长23.94%，表明公司生产交付有序进行，下游需求饱满。公司重组项目已获得上交所审核通过，总装资产注入有望增厚公司业绩，公司将成为航空工业直升机产业链的“链长”。
公司重视技术研发，科研型号项目逐步推进。公司2023年研发费用7.54亿元，同比增长46.99%。2023年7月，双发涡桨通用飞机运12F型机获得欧盟航空安全局EASA颁发的型号合格证，实现国产飞机取得欧洲航空安全局型号认可零的突破；9月，公司与中国航空研究院、中航科工签署协议，联合研发高速电动垂直起降飞行器（HeVTOL）。
积极开拓市场，在手订单充足。在9月第六届天津直博会上，航空工业天直与河南民航发展投资集团有限公司签订5架AC312E直升机、2架AC352直升机确认订单和15架AC系列直升机不可撤销订单。航空工业昌飞与山西通用航空集团有限公司签署10架AC311A直升机采购及产业合作意向协议；与蛟龙通用航空有限公司、航空工业租赁签署2架AC313A直升机采购协议。
投资建议：我们根据年报情况调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为286.51/343.42/411.7亿元，归母净利润分别为6.21/8.1/9.69亿元，对应EPS为0.85/1.11/1.32元，对应PE46.5/35.65/29.8X，维持“买入”评级。
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