本文来自方正证券研究所于2024年4月14日发布的报告《华铁应急(603300)：掘金高空作业平台高景气赛道，向设备租赁综合性龙头进发》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
许旖珊 S1220523100003
核心观点
华铁应急：深耕行业十五年，高空作业平台租赁成为重要发展引擎。
业绩表现：2019至今保持连续盈利，19-22年营收CAGR达到42%。发力高空作业平台租赁业务以来，公司业绩增长提速；22年公司实现营收32.8亿元/近三年CAGR 42%，净利润6.4亿元/近三年CAGR 33%。
高空作业平台业务：掘金高空作业高景气赛道，业务成长性可期。
1、行业趋势：替代、增量需求持续高景气，高空作业平台行业处于黄金发展期。得益于高空作业平台经济性和安全性突出，近年来市场保有量攀升迅速；22年我国高空作业平台保有量48.7万台/近五年CAGR 50%。对标美国市场，我国高空作业平台规模、渗透率成长空间明显。
2、公司聚焦：高空作业平台保有量加速扩张，出租率领先行业，业务成长性可期。保有量看，23年底公司高空作业平台保有量达到12万台/同比+54%/近三年均增长2.3万台。运营效率看，1H23公司平均出租率81.0%/同比+6.90pct，设备利用率高于行业水平。成长性看，我们预计26年公司高空作业平台保有规模24万台，对应收入69.2亿元/22-26E CAGR为39%。
公司驱动：“数字化+轻资产+渠道网络”赋能，多品类战略推进。
1、轻资产模式：降低资金投入依赖，轻资产模式转型成效显现。轻资产模式有助于解决公司资本开支依赖问题，帮助公司聚焦设备运营；截止2023年底公司来源于轻资产模式转租设备已超过1.9万台/同比增长0.9万台/占比达到15.8%，助推公司高空车保有量快速。
2、数字化：以擎天系统为抓手推进数字化转型，加速AI、算力布局。20年公司自主研发擎天数字化管理系统，作为高空作业平台智能化运营系统，显著提升效率并降低成本。24年3月公司携手工程设备产业链打造首个工程设备租赁AI大模型。
3、渠道网络：线上线下渠道持续扩张，品牌效应凸显。截止9M23公司线下网点260个/较20年末新增200个，实现一线高密度布局、二三线全覆盖、四五线重点布局。
4、多品类：探索多元化租赁业务可行性，向设备租赁综合性龙头进发。得益于公司渠道拓展形成的网络效应，公司积极拓展多品类，将叉车作为下一重点目标；目前公司已完成前期工作，将于24年重点拓展叉车租赁模。
给予公司“强烈推荐”评级。预计23-25年公司营业收入为44.7、58.4、73.3亿元，同比+36%、+31%、+26%，归母净利润为8.4、10.8、13.4亿元，同比+30%、+29%、+25%。
风险提示：行业竞争加剧；现金流管理风险；轻资产模式进展不及预期。
正文如下
以上为报告部分内容，完整报告请查看《华铁应急(603300)：掘金高空作业平台高景气赛道，向设备租赁综合性龙头进发》。
方正金融团队
许旖珊
方正证券研究所
所长助理、金融首席分析师
许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科，全市场最年轻新财富上榜分析师之一，入行第4年新财富第五名，专注非银金融和资管行业研究。曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。2022年新财富最佳分析师第五名、2022年水晶球最佳分析师第五名。
吴浩东：覆盖券商、财富管理。中国人民大学金融硕士、南京审计大学本科，3年券商研究及实习经验，曾任职于天风证券研究所。
贾舒雅：覆盖保险、银行。上海财经大学保险硕士、上海对外经贸大学本科，3年保险研究及实习经验，曾任职于保险资管风险管理岗；对保险产品、渠道有深刻见解。
张轩铭：覆盖金融科技、券商。中国人民大学经济学硕士、南开大学本科，2年券商研究及实习经验。
薛怀宁：覆盖银行。悉尼大学金融硕士、劳瑞尔大学本科，1年银行研究经验，1年金融实习经验。
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