2024Q1 收入-13%,毛利率同比下降致使业绩承压。公司发布2024 年一季报:
2024Q1 公司收入为18.1 亿元,同比-13%;业绩为1.6 亿元,同比-27%;扣非业绩为1.1 亿元,同比-39%;非经常损益0.5 亿元,主要系政府补助。盈利质量方面,2024Q1 毛利率同比-4.7pct 至55.3%,我们判断主要系加盟渠道处理老品致使毛利率同比有所降低; 销售/ 管理/财务费用率同比分别+0.3pct/-0.4pct/ 持平至35.9%/6.7%/0.7%,费用控制整体良好;净利率同比-1.7pct 至8.8%。
男装表现好于其他品牌,乐町仍在调整。1)分月度来看,我们估计1~2 月公司全渠道流水同比下滑10%~15%/3 月流水同比下滑10%左右(降幅有所收窄,我们判断主要系女装品牌流水降幅收窄所致),流水同比较弱估计主要系门店数量同比缩减。2)分品牌来看:①销售层面:2024Q1 太平鸟男装/女装/乐町/MP 童装销售同比分别-6%/-13%/-38%/-9%至7.7/6.5/1.3/2.3 亿元, 销售毛利率同比分别-2.86/-7.38/-9.64/-1.99pct 至59.70%/54.03%/43.12%/55.71%。②渠道层面:
2024Q1 末太平鸟男装/女装/乐町/MP 童装门店数量较年初分别持平/-28/-26/-5 家至1370/1430/314/548 家。目前男女装品牌产品中品质线占比已提升至70%,我们判断终端折扣基本稳定在较高水平,零售质量良好;乐町品牌仍在调整阶段。
2024 年渠道结构预计优化,加盟销售表现强于直营。分渠道来看:1)线上:2024Q1电商销售同比-6%至5.2 亿元,毛利率同比-4.89pct 至45.27%。2)线下:2024Q1直营/ 加盟销售同比分别-22%/+2% 至8.5/4.3 亿元, 毛利率同比分别+1.51/-12.21pct 至71.06%/36.87%,我们根据经营节奏判断加盟毛利率同比大幅下降主要系处理部分老品所致(剔除该部分后估计加盟渠道毛利率基本稳定)、后续预计将恢复正常。①店数:渠道结构优化,注重质量提升,2024Q1 末直营/加盟门店较年初分别-31 家/-29 家至1144/2527 家,我们判断目前公司渠道调整已基本完成,2024 年直营预计继续强调面积扩张及坪效改善、加盟门店数量或有净增加。
②店效:伴随着终端运营及产品调整逐渐显现成效,我们判断中长期店效有希望平稳有升。
库存管理有成效,现金流符合季节性特征。1)库存:公司持续推进库存管理,新品加强产销管控、老品计提减值谨慎,2024Q1 末公司存货同比-27.1%至13.7 亿元,存货周转天数同比-56.8 天至160.2 天,我们判断目前库存结构整体健康。2)现金流:2024Q1 应收账款周转天数同比+2.4 天至22.8 天,经营性现金流量净额0.1 亿元(约为同期归母净利润的1/10),我们判断主要系季节性发货因素所致、后续有望恢复正常经营节奏。
2024 年盈利质量有望继续向上修复,期待业绩同比快速增长。伴随着渠道调整、架构优化、产品调整成效逐步显现,我们估计2024 年全年公司收入有望稳健增长/盈利质量预计同比继续修复/业绩同比快速增长。
投资建议。公司是国内领先的大众时尚品牌集团,短期流水及业绩表现波动,长期战略目标清晰,我们根据近况略调整盈利预测,预计2024~2026 年业绩分别为5.75/6.68/7.53 亿元,对应2024 年PE 为14 倍,维持评级为“买入”评级。
风险提示:消费环境波动风险;费控管理不及预期;渠道调整改善不及预期。



APP专享直播
热门推荐
全国政协委员陈松蹊:建议降低法定结婚年龄 提高生育人口基数 在全国推行更大力度的生育激励政策 收起全国政协委员陈松蹊:建议降低法定结婚年龄 提高生育人口基数 在全国推行更大力度的生育激励政策
- 2025年02月24日
- 06:16
- APP专享
- 扒圈小记
91,794
“女生遭侵犯落水被阻挡上岸至溺亡”案续:检方提起抗诉,建议死刑
- 2025年02月24日
- 05:06
- APP专享
- 扒圈小记
21,532
“拟录用3名本科生惹争议,删除公示名单”?国企刚刚回应了
- 2025年02月23日
- 08:58
- APP专享
- 北京时间
7,280

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 12:10:55
=加入潜伏擒牛VIP,享四大顶级服务=【1】购买VIP自动加入私密小直播间!【2】每周3-5只超短金股调入调出服务,适合实时看盘的投资者!【3】每周一份高端内部绝密文章:包含近期布局、热点版块、指数预判!【4】每月2~3只高端中线金股服务!(VIP超短、中线个股均有涉足,让上班族也能跟上VIP节奏!)现月课7.5折,1288元!季课6.9折,3558元,续费季度更划算!新朋友可先月课体验!点网址,直接买,订购地址:【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨今天 12:10:39
三星电机2月24日发布的2024年审计报告显示,昆山三星电机有限公司清算工作已于去年底完成,正式退出高密度互连(HDI)智能手机主板业务。国家企业信用信息公示系统网站也显示,去年10月24日,昆山三星电机有限公司企业状态由存续变更为注销,注销原因为决议解散。昆山三星电机有限公司2010年6月开始正式进行HDI量产,成为三星电机HDI主力生产基地。由于盈利能力低下,三星电机2019年宣布将退出HDI业务。三星电机后续将专注于先进半导体基板、贴片电容(MLCC)等高附加值业务。 -
趋势领涨今天 09:29:16
【大资金还在加速买入】最新两融数据显示,2月21日,融资买入额为2366.81亿元,创春节以来新高,较前一个交易日增加627.09亿元,环比增幅达36.05%;融券卖出经历“过山车”,该数值为6.5亿元,下降24.39%,2月20日、19日该值为8.61亿元、6.23亿元。最新融资融券余额为1.89万亿,该数值同样创春节以来新高,其中融资余额为1.87万亿,日环比增61.58亿元;融券余额为113.27亿元,日环比增1.52亿元。此外,转融资交易金额为1.5亿元,日环比减少2.4亿元,降幅为61.54%;转融资余额为1449.2亿元,较上一交易日无变化。 -
数字江恩今天 09:24:50
如图,3314后,5分钟图上运行了4轮结构,短线变盘在即了。明天如果快速放量拉升突破3400并站稳3386,可以确立新的主升浪并打开新的上涨空间。否则,明日若没有放量+力度,则要么直接跌破图上轮谷线,要么顶背离,都会引发宽幅震荡中的回踩。 -
数字江恩今天 09:24:41
直接看5分钟图近期3314之后的运行。目前大盘的核心是区分到底还属于宽幅震荡之中,还是已经开始了新的主升浪结构。如果在宽幅震荡之中,目前是宽幅震荡高位区间;如果是新的主升浪结构,则目前还有上涨的余地。区分的核心是看大盘能否站稳3386直接拉升突破3400点。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:24:32
板块上来看,今日,前期热点人工智能科技和机器人(sz300024)题材分化非常严重,高位翻脸的个股家数增多。而农林牧渔,地产建筑和保险则崛起,但盘中持续性不如之前的热点。 -
数字江恩今天 09:24:27
A股两市今日成交8028 + 12776 = 20804 亿人民币,温和放量趋势明显。如此放量下,大盘没有继续向上,而是30个点区间震荡,依靠尾盘拉升还收跌6个点。个股方面,涨跌比接近1:1,但今日大幅下跌个股家数有所增多。 -
数字江恩今天 09:24:18
短线变盘在即 -
北京红竹今天 07:59:16
3、聚焦AI产业链DeePSeek是个具体的概念,相关扩展题材已经遍地开花了,人形机器人(sz300024)短期内暂时不聊,因为五分钟级别2个中枢上涨,虽然没有客观结束信号,已经不宜追高了。也不用完全盯着DS,AI产业链都可以,就一句话:规避高位的,低吸低位滞涨的。特别是符合缠论结构,日线级别上涨段中,当下处于回落一笔的,这种都值得埋伏。那些已经完成缠论上日线级别上涨段的都需要规避。当指数大级别上涨结束,我就不谈聚焦方向了,现在还可以继续谈。 -
北京红竹今天 07:59:12
2、2万亿成交额从1.5万亿到2万亿,虽然有放量,但还没有明显放量,目前的成交额还是良性的,还处于有人接盘有人卖的阶段。从成交额上看,需要注意的是,那天券商和互金大涨,指数呼呼向上放量,那时的成交额放大才会有问题。现在处于正常交易之中,洗盘不用担心。而且缠论结构上,不管是先行者恒生科技还是上证指数,都没有完成日线级别向上段呢。明天市场大概率还有一次退潮,沪指和科创50还没有构造五分钟级别回落段,明天大概率会回落构造。