2023年业绩符合预期，盈利能力持续攀升
根据公司2023年年报，2023年公司营收为18.0亿元，同比下降22.9%；归母净利润为-1.0亿元，同比减亏62.1%，符合此前发布的业绩预告(亏损0.65-1.05亿元)。公司净利润同比减亏主要系公司聚焦核心赛道，合理调整业务结构，收入质量有所提升，综合毛利率同比明显改善。考虑到市场需求端的波动，我们预计公司2024-2026年归母净利润预期分别为0.81/1.27/1.63(前值：1.13/1.79/-)亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为71x，考虑到公司在公路业务及公安安全赛道持续突破，给予公司24年78xPE，目标价3.65元(前值：3.89元)，维持“增持”评级。
聚焦核心赛道，车联网业务稳健增长
根据公司年报，2023年公司主要产品分为三大类：(1)“物联网连接及终端和应用”实现收入11.0亿元，同比下降20.5%，占营业收入比重61.3%。其中，车联网产品实现收入3.6亿元，同比增长10.9%，实现稳健增长。(2)“警务终端及警务信息化应用”营业收入1.7亿元，同比下降20.9%，营收占比9.3%。3)软件系统及解决方案”营业收入5.3亿元，同比下降28.1%，占比29.4%。分行业来看，公司在“交通行业”和“公安行业”两大主赛道收入比重超80%，战略资源更加聚焦。
毛利率显著提升，费用端控制见效
2023年公司严格限制系统集成业务，主动减少毛利率较低和需垫付资金的业务，侧重于周期较短、回款良好、无需垫资的产品及服务业务，以改善公司的盈利能力和增强现金流。2023年公司综合毛利率为31.5%，同比提升5.3pct。现金流方面，公司2023年经营性现金流量净额1.8亿元，同比增长183.7%，主要系采购垫资减少。费用方面，2023年销售/管理/研发费用率分别为12.9%/9.1%/15.2%，分别同比-0.6/+1.2/+2.0pct；三项费用同比减少1.4亿元，主要系公司资源聚焦、对费用的管控政策加强。
智慧城市物联网领先服务商，聚焦交通+公安市场持续成长
公司致力成为全球智慧城市物联网领先的产品和服务提供商，专注于车联网及智慧交通、公共安全两大赛道：在交通市场方面，公司有望受益于电子车牌、车路协同产品、车端产品等业务的快速增长，根据公司23年年报，公司电子车牌已累计斩获了多个省会城市千万张数字号牌订单；
公安市场方面有望受益于国家公共安全信息化建设趋势，公司智能执法办案平台全国市场占有率排名稳居前列，已斩获公安部法制信息管理平台、海关总署缉私平台等全国级平台订单，为后续业务拓展打下良好的积淀。
风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。
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