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本周招商食品饮料团队在成都举办了渠道交流会议，今年经销商整体心态更为平和，实际春节后这段时间的销售情况也超出此前产业的预期，商务，宴席需求在去年较高回补基数上，并没有明显的下滑。从价格上看，相比去年节后的下行，今年价格表现较为平稳，畅销单品价格有所回升。展望全年，品牌分化延续，量价策略执行为头部企业竞争胜负手。
核心观点
产业心态平稳，供求关系改善，畅销单品价格有所回升。本周招商食品饮料团队在成都举办了渠道交流会议，相比于去年春糖前经销商踌躇满志，今年经销商整体心态更为平和，对销售预期更为实际。从结果来看，春节后销售情况也超出此前产业的预期，商务，宴席需求在去年较高回补基数上，并没有明显的下滑。市场层面，产品的供求关系发生了改善，更多的酒企贯彻价在量先，采取提价、控货等一系列组合拳，节后的发货进度也更加从容，经销商压力得到缓解。从价格上看，相比去年节后的下行，今年价格表现较为平稳，一些动销优秀的品种价格仍有上涨，如五粮液、青20，五粮液价格的上涨是供需两方面的共同作用，公司发货节奏严格把控，经销商普遍性认为新领导班子懂业务，窜货管控细节落地超预期。
品牌分化延续，量价策略执行为头部企业竞争胜负手。展望后市，虽然产业预期调降，但酒企对全年目标仍有所坚持（不同之处是酒企重视价格管控，发货节奏更为克制），品牌的分化或将延续全年，头部酒企通过涨价等工具锁定经销商流动性，加速对中小型品牌形成挤压，马太效应凸显。对于头部酒企，24年更应关注量价策略的执行与效果，这也成为今年白酒竞争的胜负手，如果可以淡季成功挺价，将打开后续发展的空间，若价格仍未有进一步的修复，下半年产业博弈或将回到23年底水平。对于2-3线酒企，在当下背景下更应强调收缩和聚焦，深耕强势市场做到区域高占有，方能在下一轮扩张中打好基础。
高端白酒：旺季集中动销，节后五粮液价格抬升。高端白酒旺季动销更加集中，备货周期的拉长使得回款、发货进度并不亚于去年。节后需求平稳回落，但厂商供给偏紧使得价格稳中有升。茅台批价环比回落幅度较小，同比去年更高。五粮液控货、蹿货管控力度空前，批价环比提升，目前945-950，强势区域可达960以上，老窖批价跟随恢复，节后库存逐步恢复至合理水位。
次高端白酒：节后需求平稳回落，行业集中度仍在提升。次高端多产品近期宣布提价，酒企挺价决心坚定，节后需求平稳回落，产品动销表现分化。汾酒表现突出，低度复兴版具备品牌优势和消费者粘性，高利润驱动快速增长，省内预计有20-30亿空间。省外青20动销优异，批价持续回升至370元。舍得管理团队优化，薪酬承诺兑现，销售团队表现稳健。品味增势有所放缓，近期批价企稳，消费降级下舍之道同比翻倍增长，简装酒销量超预期。红花郎宴席市场投入力度大，动销表现强劲。
徽酒：古井迎驾动销高增持续，古20精细化运作能力持续提升。古井春节期间动销增长20-25%。古20批价稳中有升，窜货现象大幅减少，费用投入由2大块8小项变成3大块14小项，精细化运作能力提升。中档酒加大扫码红包等费用投入力度，增速环比提升明显。省外市场多点开花。迎驾整体动销率达70%，预计3月底回款完成30%，重点市场进度明显快于去年同期。节后洞藏系列价格有所回升，主要增长手段包括发展宴席市场和签约核心包量店，着重培育洞6、洞9、洞16三大单品。
苏酒：春节动销超预期，节后库存显著降低。随着省内经济逐渐从去年低谷走出，消费信心和消费能力在改善，春节期间苏酒龙头均取得不错表现。洋河同比稳定增长，春节开瓶数据超预期，库销比下降至40%-45%，其中海之蓝、梦6+表现较好。今世缘春节表现亮眼，顺利实现进度40%的开门红目标，节后渠道库存20%-25%，显著低于去年同期，3月份进入淡季后同比增长也快于公司规划。近期对开系产品升级换代，调整出厂价，同时对四开配额制管理，主动控速、维护市场健康，长期有利于国缘品牌力提升。
投资建议：信心回升，布局强势品种。淡季的反馈尚可，动销及价格的表现好于此前预期，供给侧相对更加理性，这在参与人数“偏冷”的春糖氛围中，让我们可以对后市有更多期待。
风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，价格表现不及预期、竞争加剧。
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欢迎联系 招商食品于佳琦团队报告正文一、春糖整体感受：产业心态平稳，高基数下动销尚可，畅销单品价格有所回升
产业心态平稳，供求关系改善，畅销单品价格有所回升。本周招商食品饮料团队在成都举办了渠道交流会议，相比于去年春糖前经销商踌躇满志，今年经销商整体心态更为平和，对销售预期更为实际。从结果来看，春节后销售情况也超出此前产业的预期，商务，宴席需求在去年较高回补基数上，并没有明显的下滑。市场层面，产品的供求关系发生了改善，更多的酒企贯彻价在量先，采取提价、控货等一系列组合拳，节后的发货进度也更加从容，经销商压力得到缓解。从价格上看，相比去年节后的下行，今年价格表现较为平稳，一些动销优秀的品种价格仍有上涨，如五粮液、青20，五粮液价格的上涨是供需两方面的共同作用，公司发货节奏严格把控，经销商普遍性认为新领导班子懂业务，窜货管控细节落地超预期。
品牌分化延续，量价策略执行为头部企业竞争胜负手。展望后市，虽然产业预期调降，但酒企对全年目标仍有所坚持（不同之处是酒企重视价格管控，发货节奏更为克制），品牌的分化或将延续全年，头部酒企通过涨价等工具锁定经销商流动性，加速对中小型品牌形成挤压，马太效应凸显。对于头部酒企，24年更应关注量价策略的执行与效果，这也成为今年白酒竞争的胜负手，如果可以淡季成功挺价，将打开后续发展的空间，若价格仍未有进一步的修复，下半年产业博弈或将回到23年底水平。对于2-3线酒企，在当下背景下更应强调收缩和聚焦，深耕强势市场做到区域高占有，方能在下一轮扩张中打好基础。
高端白酒：旺季集中动销，节后五粮液价格抬升。高端白酒旺季动销更加集中，备货周期的拉长使得回款、发货进度并不亚于去年。节后需求平稳回落，但厂商供给偏紧使得价格稳中有升。茅台批价环比回落幅度较小，同比去年更高。五粮液控货、蹿货管控力度空前，批价环比提升，目前945-950，强势区域可达960以上，老窖批价跟随恢复，节后库存逐步恢复至合理水位。
次高端白酒：节后需求平稳回落，行业集中度仍在提升。次高端多产品近期宣布提价，酒企挺价决心坚定，节后需求平稳回落，产品动销表现分化。汾酒表现突出，低度复兴版具备品牌优势和消费者粘性，高利润驱动快速增长，省内预计有20-30亿空间。省外青20动销优异，批价持续回升至370元。舍得管理团队优化，薪酬承诺兑现，销售团队表现稳健。品味增势有所放缓，近期批价企稳，消费降级下舍之道同比翻倍增长，简装酒销量超预期。红花郎宴席市场投入力度大，动销表现强劲。
徽酒：古井迎驾动销高增持续，古20精细化运作能力持续提升。古井春节期间动销增长20-25%。古20批价稳中有升，窜货现象大幅减少，费用投入由2大块8小项变成3大块14小项，精细化运作能力提升。中档酒加大扫码红包等费用投入力度，增速环比提升明显。省外市场多点开花。迎驾整体动销率达70%，预计3月底回款完成30%，重点市场进度明显快于去年同期。节后洞藏系列价格有所回升，主要增长手段包括发展宴席市场和签约核心包量店，着重培育洞6、洞9、洞16三大单品。
苏酒：春节动销超预期，节后库存显著降低。随着省内经济逐渐从去年低谷走出，消费信心和消费能力在改善，春节期间苏酒龙头均取得不错表现。洋河同比稳定增长，春节开瓶数据超预期，库销比下降至40%-45%，其中海之蓝、梦6+表现较好。今世缘春节表现亮眼，顺利实现进度40%的开门红目标，节后渠道库存20%-25%，显著低于去年同期，3月份进入淡季后同比增长也快于公司规划。近期对开系产品升级换代，调整出厂价，同时对四开配额制管理，主动控速、维护市场健康，长期有利于国缘品牌力提升。二、投资建议：信心回升，布局强势品种
动销及价格表现好于预期，信心回升。淡季的反馈尚可，动销及价格的表现好于此前预期，供给侧相对更加理性，这在参与人数“偏冷”的春糖氛围中，让我们可以对后市有更多期待。资金面来看，高股息蔓延资金、海外和国内长线资金有流入趋势，这些资金从大向小买。板块三年震荡盘整，今年更应重视板块龙头，尤其是在估值低位有成长性修复的龙头公司。
参考报告
1、《重视龙头——食品饮料最新观点》2024-03-12
2、《食品饮料海外月报（24年2月）—年报纷纷出炉，成长股延续强势》2024-03-12
3、《食品饮料行业周报（3.10）—信心有望回升，把握龙头机会》2024-03-11分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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