事件：公司发布2023 年业绩预增公告。
投资要点
2023 年业绩同比预增30%，轻资产+数字化模式持续推进2023 年公司预计实现归母净利润8.36 亿元，同比增长30%；扣非归母净利润7.18 亿元，同比增长29%。2023Q4 单季度预计实现归母净利润2.74 亿元，同比增长32%；扣非归母净利润1.83 亿元，同比增长22%。公司业绩增长主因：1）公司加快落实轻资产战略，实现设备保有量快速提升；2）持续加快线下渠道建设，各网点协同发展、规模效应逐步显现；3）数字化工作持续推动，公司运营流程效率、设备管理精细度及人均产出持续提升，助力公司高空作业平台板块业绩高速增长。
国内高空作业平台市场成长潜力大，预计2022-2025 年保有量CAGR 约28%目前我国保有量仍低于北美市场，成长空间巨大。2022 年我国高空作业平台保有量已达48 万台以上，人均保有量为3.45 台/万人。2022 年美国保有量为77 万台，人均保有量为23.12 台/万人。未来随着我国建筑业人工成本、安全关注度提升，国内高空作业平台有望持续渗透，预计2025 年国内高空作业平台保有量有望增至100 万台，2022-2025 年CAGR 将达约28%。2023 年1-12 月我国高空作业平台累计销量206,531台，同比增长5%，其中国内累计销量129,889 台，同比增长4%；12 月我国高空作业平台销量13,857 台，同比增长11%，其中国内销量6,154 台，同比减少24%。
龙头租赁厂商市占率有望提升，公司管理规模持续扩张市占率有望提升：高空作业平台市场集中度较高，目前前三大租赁商市占率已超50%。目前市场增量主要集中于头部租赁商，据公司2023 年10 月投资者关系活动记录表，2023 年1-9 月我国高空作业平台累计销售约17 万台，2023 年以来头部两家租赁商合计增长约8.3 万台（约占49%）。若剔除厂商海外销量，头部租赁商占国内增量市场比重更高。头部厂商有望凭借规模、渠道和服务等优势，不断提升市占率。
公司管理规模持续扩张：1）管理规模：2023 年公司高空作业平台管理规模已超12万台（2022 年7.8 万台），同比增速不低于54%。2）出租率：2023 年12 月单月公司出租率约85%，同比提升约2pct。3）渠道扩张：公司积极开拓线上+线下渠道，截至2023H1，公司已在全国设立220 个线下网点（2022H1 设立运营中心170 余家），同比增长约29%，服务400 余个城市；2023H1 线上渠道累计出租设备超过1.1 万台，实现收入超5,000 万元，同比增长551%。
高空作业平台租赁龙头，轻资产模式助力规模扩张，数字化运营降本提效轻资产：公司通过合资和转租开展轻资产模式，有望助力管理规模快速扩张。2023年公司来源于轻资产的设备管理规模已超1.9 万台，占公司管理规模的约16%。2023年11 月，公司与欧力士签订20 亿元轻资产战略合作协议。
数字化：积极推进数字化运营，优化流程降本提效。目前公司数字化运营已覆盖所有运营流程。随着数字化不断推进，公司运营流程效率及人均产出有望持续提升。
盈利预测与估值：预计2023 年-2025 年归母净利润为8.4 亿、10.9 亿、14.2 亿元，同比增长30%、30%、30%，PE 为14、10、8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；出租率及租金下滑风险；轻资产推进不及预期。
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