事件：公司发布2023年业绩预告，实现归母净利6.7-7.35亿元，同增46%-60%，扣非归母净利6.21-6.86亿元，同增53%-69%。对应2023Q4归母净利0.786-1.436亿元，同比-24%-+39%，扣非归母净利0.794-1.444亿元，同比-3%-+76%。
点评：
我们预计23Q4终端销售延续高景气，产品结构&；金价波动或致毛利率小幅承压。我们维持对于公司2023全年营收的预估为167.6亿元，则对应2023Q4营收43.9亿元、同增78%，对应2023Q4归母净利率范围为1.8%-3.3%，较前三季度有所下降。我们预计主要由于：1)上海黄金交易所黄金现货价格在2023年9月末有一轮短期急速下跌，Au9995现货收盘价从9月25日的474.95元/克下跌至9月28日的448元/克，跌幅达6%，且直至10月中旬一直维持相对低位，国庆为珠宝销售旺季，公司部分黄金产品存货成本较高，致毛利率承压；2)从2023Q3以来的趋势来看，金条表现或好于黄金首饰，产品结构的变化可能造成2023Q4毛利率波动。
我们预计2023年净开店15家。23Q3公司新开直营店7家，分布于北京、天津、河北、陕西；关闭陕西省门店1家，合计净开店6家。23Q1-3公司净开店10家，截至2023.9.30共拥有门店80家。公司拟于23Q4在河北省新开门店2家，于24Q2在陕西省新开门店1家。
盈利预测：我们维持此前对公司2023年收入端的预测为167.6亿元/yoy+52.5%，24-25年假设总店收入持平&；每年净开店15家&；除总店外其余同店低个位数增长，电商维持双位数增速，对应24-25年收入增速分别为14%/13%。预计23-25年归母净利7.12/8.14/9.13亿元，同增55%/14%/12%，对应1月26日收盘价PE15/13/12X。以2023年股利支付率70%为假设，当前股息率4.7%。
风险因素：金价剧烈波动，拓店不及预期，电商盈利能力不及预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
