公司预告2023 年归母净利润同比增长85.5%-95.8%科思股份发布2023 年度业绩预告：公司预计2023 年实现归母净利润7.2-7.6 亿元，同比增长85.5%-95.8%；扣非归母净利润7.03-7.43 亿元，同比增长85.8%-96.4%。对应4Q23 归母净利润1.84-2.24 亿元，同比增长37%-67%，净利润好于市场预期，我们认为主因新型防晒剂快速放量。
关注要点
1、Q4 防晒剂需求旺季，公司业绩延续高增趋势。4Q23 公司归母净利润同比增长37%-67%，若按预告中值计算4Q净利润为2 亿元，同比+52%、环比+10%。业绩延续高增趋势，我们预计主因：①防晒剂需求持续增长及公司新型防晒剂产能进一步释放，公司市场份额不断提升；②公司市场地位稳步提升，产能利用率提高叠加产品结构优化，驱动盈利能力维持在较高水平。
2、印度竞对产能或阶段性受限，科思有望迎来竞争格局优化。根据ETVBharat等媒体报道，当地时间12 月28 日晚，位于Taloja的ChemspecChemicals工厂发生严重火灾，造成巨大经济损失。根据 Chemspec官网，其产品以个人护理品原料和原料药中间体为主，其中个人护理品原料收入占比80%，产品包括AVB/OMC/OCT等传统防晒剂、EHT/PA等新型防晒剂、PO去屑剂、维生素和抗菌剂等；客户包括拜尔斯道夫、联合利华、露华浓、欧莱雅等。我们认为，Chemspec是科思的主要竞对之一，其产品种类与客户结构与科思的重叠度较高，火灾或阶段性影响其部分产品断供，科思有望优先承接订单转移，同时防晒剂供给格局偏紧亦有望对产品单价形成支撑，而科思凭借优秀的稳定供应能力，市场地位及议价能力有望进一步增强。
3、当前公司估值位于历史底部区间，看好科思向个人护理品原料平台型公司进阶，继续推荐。分业务看，①防晒剂：我们认为科思作为防晒剂领域的头部供应商，其在产品的丰富度及客户资源的方面已建立起较深的壁垒，领先优势明显，且科思紧抓市场需求、有序扩产，有望进一步巩固市场竞争优势；②合成香料及个护原料：去屑剂PO和氨基酸表面活性剂已于2H23 试生产，我们预计有望于2024 年开始放量，驱动公司从防晒剂龙头向个人护理品原料平台型公司进阶。
盈利预测与估值
维持2023/2024 年盈利预测不变，引入2025 年净利润11.8 亿元。当前股价对应2024/2025 年13/10 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价105元，对应20/15 倍2024/2025 年市盈率，较当前股价有56%上行空间。
风险
产能释放进度不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
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