公司2023年预计实现收入/利润1495/735亿元，同比+17.2%/+17.2%，超额完成年初收入目标。展望2024，公司坚持产品、渠道、品牌、终端四端并驾齐驱，继续终端数字化改造，激发动销活力，积极面对市场的新变化。报告正文
事件：公司发布2023 年度生产经营情况公告，根据初步核算，2023年公司生产茅台酒/系列酒基酒分别为5.72/4.29万吨，预计实现营业总收入/归母净利润分别1495/735亿，同比+17.2%/17.2%。逆势提速，彰显实力。虽然宏观环境仍然面临较多不确定性，但公司仍超额完成年初制定15%的收入增长目标，经营实力依旧雄厚。其中，茅台酒/系列酒分别实现营收1258/204亿，同比+16.7%/+28.0%，相比2022年均提速（22年茅台酒/系列酒同比+15.4%/+26.6%）。根据初步核算，公司23年净利率49.2%，高位维持稳定。公司23Q4实现收入/归母净利润分别442/206亿，同比+17.0%/+12.6%，净利率-1.8pcts至46.7%，与去年同期主营税金率基数较低（22Q4为12.9%）以及系列酒收入占比提升有关，23Q4茅台酒/系列收入分别同比+15.2%/41.4%。产能奠基发展，中长期增长路径清晰。2023年公司茅台酒/系列酒基酒产量同比+0.7%/+22.6%，此前酱香系列酒柑子坪生产区域于23年10月建成投产，24年酱香系列酒产量有望继续增长。而22年12月公告的茅台酒“十四五”技改建设项目建设周期48个月，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨。公司坚持“质量是生命之魂”，扩产项目的频频落地为公司积极完善产品矩阵奠定了良好基础，更体现了公司对中长期发展的规划和信心。竞争优势延展，以终端链接美好。2023年12月30日，茅台集团2024年度市场工作会在三亚召开，董事长丁雄军在会上提出，要坚持产品、渠道、品牌、终端四端并驾齐驱。公司茅台酒2023年新增企业建档客户8000家，“i茅台”数字营销平台日活用户超480万人，交易额达443亿。近日，公司新推出零售价1999元的散花飞天，于2023.12.31在i茅台上首发预售，龙年茅台生肖酒指导价维持2499元。2024年公司将继续终端数字化改造，激发动销活力，积极面对市场的新变化。竞争优势延展，量价游刃有余。2023年面临宏观经济的不确定性，公司超额完成年初15%的收入增长目标，逆势提速，彰显实力。展望24年，公司竞争优势不断延展，从飞天到全系产品，从渠道到终端。
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参考报告1、《贵州茅台（600519）—竞争优势延展，量价游刃有余》2023-12-202、《贵州茅台（600519）—核心变量调整，上调盈利预测—茅台提价点评》2023-11-013、《贵州茅台（600519）—业绩稳如泰山，情绪错杀带来布局机会》2023-10-224、《贵州茅台（600519）—增速创五年新高，上调全年盈利预测》2023-08-035、《贵州茅台（600519）—业绩延续高增，战略性加配行业龙头》2023-07-146、《贵州茅台（600519）—改革持续推进，基本面稳健无虞，重申配置价值》2023-05-217、《贵州茅台（600519）—产业基金落地，估值超跌布局》2023-05-198、《贵州茅台（600519）—开门红奠基全年，逆向布局最佳窗口，上调盈利预测》2023-04-26
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投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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