蛋氨酸价格行至底部，海外减产致下半年价格回暖：2023 年上半年蛋氨酸均价为17 元/千克，同比下降16%，环比下降14%，价格已处于历史低位。同时，龙头企业的毛利率水平处于历史底部位置。新和成营养品业务毛利率从2022年37%下降至2023H1 的29%，降幅为8pct；安迪苏功能性产品毛利率从2022 年23%下降至2023H1 的11%，降幅为12pct。2023 年下半年，受海外希杰马来西亚工厂和赢创新加坡工厂减产影响，叠加下游需求持续复苏，蛋氨酸价格显著回升。2023 年11 月30 日的蛋氨酸价格为22 元/千克，较2023 年6 月30 日的蛋氨酸价格17 元/千克上涨33%。
产能扩张有限叠加终端需求回暖，蛋氨酸供需格局持续改善：2023 年下半年海外工厂减产，赢创新加坡蛋氨酸生产基地将于 2023 年第四季度和 2024 年上半年分别减产三个月；希杰马来西亚工厂蛋氨酸部分产能转产缬氨酸和异亮氨酸，产量将从2023 年下半年开始减少30%-40%。截至2023 年12 月1 日，国内蛋氨酸库存量为1300 吨，较2023 年11 月24 日下降13.3%，较2023 年6 月30 日的6130 吨库存量下降79%，蛋氨酸去库明显。2023 年10 月国内蛋氨酸开工率为56%，环比下降5pct，较23 年6 月的75%开工率下降19pct，蛋氨酸开工率下行。2023 年下半年现货供应紧张，叠加终端需求回暖，供需格局有望改善。中长期，蛋氨酸产能扩产有限，龙头企业产能投放有序进行。国内厂商投产主要包括：新和成与中石化合资建设的18 万吨/年蛋氨酸生产装置预计24Q3 建成、安迪苏福建泉州15 万吨/年蛋氨酸工厂预计2026 年7 月建成。此外，生猪产能持续去化，供需改善白鸡景气回暖，利好蛋氨酸需求复苏。2023 年10 月，全国能繁母猪存栏量为4210 万头，同比下降4%，环比下降1%，2023 年全年存栏量均持续下行，过剩产能持续出清。白鸡祖代种鸡存栏量下降，Q4 迎来消费旺季，白鸡景气上行。
板块周涨跌情况：过去5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数涨跌幅为-0.31%，深证成指涨跌幅为-1.21%，沪深300 指数涨跌幅为-1.56%，创业板指涨跌幅为-0.60%。中信基础化工板块涨跌幅为-1.8%，涨跌幅位居所有板块第24 位。过去5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：电子化学品（+0.4%）、氨纶（+0.0%）、橡胶助剂（ -0.1%） 、食品及饲料添加剂（ -0.4%） 、其他化学制品Ⅲ （ -0.5%）。涨跌幅后五位的子板块为：氮肥（-3.9%）、轮胎（-3.8%）、橡胶制品（-3.6%）、锂电化学品（-3.3%）、氯碱（-3.1%）。
个股涨跌幅：过去5 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：*ST 榕泰（+9.60%）、ST 红太阳（+8.12%）、洪汇新材（+8.11%）、江盐集团（+7.82%）、高争民爆（+6.95%）。过去5 个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：德方纳米（-12.37%）、航锦科技（-8.78%）、长远锂科（-8.67%）、高盟新材（-7.82%）、海优新材（-7.79%）。
投资建议：23H1 蛋氨酸价格持续下跌， 2023 年上半年蛋氨酸均价为17 元/千克，同比下降16%，环比下降14%，价格已处于历史低位。国内蛋氨酸龙头企业毛利率也处于历史低位。2023 年下半年，受海外希杰马来西亚工厂和赢创新加坡工厂减产影响，叠加下游需求持续复苏，蛋氨酸价格显著回升。2023 年11 月30 日的蛋氨酸价格为22 元/千克，较2023 年6 月30 日的蛋氨酸价格17 元/千克上涨33%。短期受海外减产影响，蛋氨酸现货供应趋紧，中长期全球蛋氨酸产能扩产有限，叠加终端需求持续复苏，蛋氨酸供需格局有望持续改善。建议关注如下标的：新和成、安迪苏。
风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。
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