迪瑞医疗(300396)23年三季报点评:Q3收入结构持续优化 试剂放量加速在即

迪瑞医疗(300396)23年三季报点评:Q3收入结构持续优化 试剂放量加速在即
2023年11月09日 00:00 德邦证券股份有限公司

事件:公司发布2023 年三季度业绩,23Q1-Q3 实现收入10.49 亿(+30.7%),归母净利润2.34 亿(+20.4%),扣非归母净利润 2.29 亿(+24.1%);23Q3 单季度实现收入3.54 亿(+23.0%),归母净利润 0.72 亿(+16.8%),扣非归母净利润0.72 亿(+23.8%)。

试剂占比提升,收入结构持续优化。23 年前三季度,仪器、试剂收入占比约62:

38,对比22 年仪器、试剂占比57:43,试剂收入占比提升明显。23 年单Q3 毛利率50.5%(-4.2pct),Q3 环比Q2 提高2.63pct,结构优化继续延续此前高毛利率趋势。Q3 单季度销售费用率15.3%(-3.5pct);管理费用率5.5%(-1.5pct),研发费用率9.7%(-0.8pct),基本平稳。财务费用193 万,主要系卢布汇率波动影响,根据公司投资者关系活动记录表,剔除财务费用因素,公司同比利润增速超三成以上。归母净利率20.5%(-1.1pct),后续有望进一步优化。

国内外同步快增长,试剂放量加速在即。1)分区域来看,2023 年前三季度,公司国内、国际均实现30%以上增长,其中俄罗斯、印度、泰国、罗马尼亚市场持续亮眼,尿分、生化等优势产线高通量封闭仪器产品装机加速,带动试剂销售占比提升。国内重点推进CS-2000 全自动生化分析仪、尿液分析流水线和LA-60 整体化实验室等高速机型的装机工作,免疫产线增速较快,超前完成经营层制定的目标,后续将重点推进试剂上量。2)分产品来看,前三季度化学发光免疫产线增速超70%;基础医疗市场的推广加速提升了公司免疫产品市场占有率

华润赋能成效凸显,IVD 平台持续打开成长空间。2023 年为华润入主迪瑞医疗后管理夯实年,逐步推进管理赋能和业务赋能,管理方面植入了华润集团6S 战略管理体系;业务方面持续推进与华润健康体系医院端、流通端合作。当前公司在“十四五”战略规划之影下,持续以产品多元化为支撑,聚焦大客户,进一步提升三甲医院为主的市场份额,打开中长期成长空间。

盈利预测与估值:预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.3/4.5/6 亿,同比增速为27.3%/35.6%/34.2%;当前市值对应PE 为23/17/12 倍;维持“买入”评级。

风险提示:新产品上市进展不及预期;新产品推广不及预期;海外业务拓展不及预期;疫情反复影响消费需求释放。

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