事件：公司发布2023 年三季度业绩，23Q1-Q3 实现收入10.49 亿（+30.7%），归母净利润2.34 亿（+20.4%），扣非归母净利润 2.29 亿（+24.1%）；23Q3 单季度实现收入3.54 亿（+23.0%），归母净利润 0.72 亿（+16.8%），扣非归母净利润0.72 亿（+23.8%）。
试剂占比提升，收入结构持续优化。23 年前三季度，仪器、试剂收入占比约62：
38，对比22 年仪器、试剂占比57：43，试剂收入占比提升明显。23 年单Q3 毛利率50.5%（-4.2pct），Q3 环比Q2 提高2.63pct，结构优化继续延续此前高毛利率趋势。Q3 单季度销售费用率15.3%（-3.5pct）；管理费用率5.5%（-1.5pct），研发费用率9.7%（-0.8pct），基本平稳。财务费用193 万，主要系卢布汇率波动影响，根据公司投资者关系活动记录表，剔除财务费用因素，公司同比利润增速超三成以上。归母净利率20.5%（-1.1pct），后续有望进一步优化。
国内外同步快增长，试剂放量加速在即。1）分区域来看，2023 年前三季度，公司国内、国际均实现30%以上增长，其中俄罗斯、印度、泰国、罗马尼亚市场持续亮眼，尿分、生化等优势产线高通量封闭仪器产品装机加速，带动试剂销售占比提升。国内重点推进CS-2000 全自动生化分析仪、尿液分析流水线和LA-60 整体化实验室等高速机型的装机工作，免疫产线增速较快，超前完成经营层制定的目标，后续将重点推进试剂上量。2）分产品来看，前三季度化学发光免疫产线增速超70%；基础医疗市场的推广加速提升了公司免疫产品市场占有率。
华润赋能成效凸显，IVD 平台持续打开成长空间。2023 年为华润入主迪瑞医疗后管理夯实年，逐步推进管理赋能和业务赋能，管理方面植入了华润集团6S 战略管理体系；业务方面持续推进与华润健康体系医院端、流通端合作。当前公司在“十四五”战略规划之影下，持续以产品多元化为支撑，聚焦大客户，进一步提升三甲医院为主的市场份额，打开中长期成长空间。
盈利预测与估值：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.3/4.5/6 亿，同比增速为27.3%/35.6%/34.2%；当前市值对应PE 为23/17/12 倍；维持“买入”评级。
风险提示：新产品上市进展不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放。
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