中泰证券股份有限公司耿鹏智近期对进行研究并发布了《2023年三季度报点评:23Q3承压、营收稳增,工业建筑新签高增》,本报告对精工钢构给出买入评级,当前股价为3.28元。
精工钢构
投资要点
事件:公司发布2023年三季度报告。23Q1-3,公司实现营收115.54亿元,yoy+4.0%,归母净利/扣非净利5.36/4.89亿元,yoy-17.80%/-20.33%;23Q3单季度,实现营收38.30亿元,yoy+0.44%,实现归母净利/扣非净利1.45/1.21亿元,yoy-46.80%/-52.10%。
23Q3钢结构销量、营收稳增,业绩承压
23Q1-3,公司实现钢结构销量90.2万吨,yoy+11.4%,实现营收115.54亿元,yoy+4.0%,归母净利/扣非净利5.36/4.89亿元,yoy-17.80%/-20.33%。23Q3,公司实现钢结构销量32.6万吨,yoy+8.6%,实现营收38.30亿元,yoy+0.44%,实现归母净利/扣非净利1.45/1.21亿元,yoy-46.80%/-52.10%。我们分析业绩承压或系投资收益下降叠加毛利率下降、费用率上升所致。
23Q1-3毛利率下降,费用率上升
毛利方面:23Q1-3,公司综合毛利率13.80%,yoy-0.86pct。分季度看,23Q1/Q2/Q3综合毛利率分别为14.05%/14.25%/13.10%。
费用方面:23Q1-3,公司期间费用率4.85%,yoy+0.29pct,其中销售/管理/财务/研发费用率/占比率分别为1.07%/3.32%/0.46%/4.08%,yoy+0.15/+0.39/-0.25/+0.10pct。
现金流方面:23Q1-3,公司经营性现金流净流出3.62亿元,同比少流出2.08亿元,23Q3,经营性现金流净流出4.28亿元,同比多流出2.51亿元。
新签方面:23Q1-3,公司累计新签161.1亿元,同比高增10.1%;其中23Q3新签49.2亿元,同比-22%。分业务看,专业分包一体化:23Q1-3新签129.5亿元,同比+3.1%;23Q3,新签42.7亿元,同比-19.7%;其中工业建筑新签额27.4亿元,同比+20.4%。新兴业务(EPC及装配式、工业连锁及战略加盟、分布式光伏):23Q1-3,新签30.5亿元,同比+56.7%;23Q3,新签6.1亿元,同比-35.9%。整体高速增长但季度间波动较大。
主业稳扎稳打,BIPV业务快速发展
1)公司钢结构主业稳步推进:主要签约客户包括、吉利、宝马、、今麦郎、发那科、开市客、荷兰夸特纳斯等或逆周期行业龙头企业,为公司未来业务稳步推进提供支持;2)BIPV业务有望增厚利润:战略合作端,公司已与、长鸿高科等公司就分布式光伏发电项目签署合作协议,实现公司在BIPV业务上的新突破;订单端,23Q1-3,公司分布式光伏BIPV业务签约额1.00亿元,单季度看,7-9月新签0.69亿元、环比增长110%。与国家电力投资集团展开合作,设立合资公司长江精工(上海)有限公司,以“开发+投资+建造+转让”形式推进BIPV新能源领域发展,打通BIPV产业链资金端、资产端,利于公司发挥优质屋顶资源优势,促进BIPV业务开展,并进一步推动钢结构主业发展,提升整体盈利能力。
盈利预测与投资建议:考虑到23Q1-3公司盈利能力下降、新签增速有所放缓,我们下调公司,预计公司2023-2025年营业收入147.69、172.70、204.44亿元,同比-5.4%、+16.9%、+18.4%,归母净利润6.22(前值8.69)、7.34(前值10.46)、8.55(前值12.19)亿元,同比-11.88%、18.00%、16.50%,对应EPS为0.31、0.36、0.42元。现价对应PE为10.71、9.07、7.79倍。长期看,公司转型EPC稳步推进,BIPV业务快速成长有望增厚利润。维持“买入”评级。
风险提示事件:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;原材料价格波动风险;公司BIPV业务发展不及预期。
证券之星中心根据近三年发布的数据计算,毕春晖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.65%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.39亿,根据现价换算的预测PE为10.36。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为5.27。
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