事件：公司发布2023 年三季报，23 前三季度实现收入79.51 亿元，同比+5.92%；归母净利润2.79 亿元，同比-45.86%。毛利率38.71%（同比+0.80pct），归母净利率3.51%（同比-3.35pct）。单季度来看，23Q3 单季收入31.20 亿元，同比+4.56%，环比 +16.46%；归母净利润1.39 亿元，同比-45.27%，环比+584.18%。毛利率37.75%（同比-1.63pct，环比+0.84pct ），归母净利率4.46%（同比-4.06pct，环比+3.7pct ）。
发布AIGC 智算中心网络整体方案。9 月13-14 日，锐捷网络在2023 开放数据中心大会发布了 AIGC 智算中心网络整体方案，方案采用统一标准化的以太网络技术，提出基于三级组网的高性能以太网络解决方案和AI-Fabric 智算中心网络解决方案。高性能以太网络解决方案通过三级组网的方式可以满足3.2 万个400G 端口接入需求，支撑32K 块GPU 卡的集群规模。AI-Fabric智算中心网络解决方案采用NCP+NCF 为基础模块横向扩展的三级网络架构，可以支撑17K～32K 的大规模GPU 卡集群。基于高性能芯片技术，通过将数据流切分成等长的Cell 并负载到所有链路，提升网络带宽利用率；基于VOQ+Credit 的端到端流控机制实现与业务无关的无损自闭环网络，助力业务算力提升。
市场地位保持领先。根据福建省国资委网站援引IDC 最新发布报告，公司23H1 在中国本地计算IDV 云桌面市场占有率排名第一；中国以太网交换机市场份额排名第三；中国数据中心交换机市场份额排名第三；中国无线WLAN市场份额排名第三。普教行业，公司交换机和无线市场份额均排名第一。
有序推进研发。公司前三季度研发费用14.94 亿元，同比+24.53%，研发费用率18.79%(同比+2.81pct)，销售、管理、财务费用率分别为14.46%（同比+0.79pct）、4.79%（同比+1.02pct）、0.21%（同比+0.48pct）。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2023～2025 年收入分别为122.47 亿元、155.04 亿元、196.80 亿元；归母净利润分别为3.87 亿元、6.07 亿元、8.95亿元，对应EPS 分别为0.68 元、1.07 元、1.58 元。参考可比公司，给予2024年PE 区间35-45 倍，对应合理价值区间37.40-48.08 元，“优于大市”评级。
风险提示。技术风险；产品竞争加剧的风险。
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