【国君刘越男 | 业绩点评】北京人力23Q3：业绩波动，符合业务节奏特征|北京市_新浪财经

报告导读

23Q3业绩低于预期，行业波动导致的需求因素，以及公司自身经营和业绩释放节奏原因皆有，但公司长期规划清晰，资源和效率优势将持续扩大。

投资要点

业绩低于预期。考虑需求波动对公司业绩影响，下调2023年EPS至1.16（-0.33）元，维持2024/25年EPS为1.78/2.14元。给予2024年行业平均17xPE估值，维持目标价29.80元，增持。

业绩简述：公司2023Q3实现营收 95.55亿/+12.95%，归母净利1.36亿/+48.21%，归母扣非净利润0.94亿/+278.61%

单季度增速波动为业务节奏影响。①人服业务可比口径：23年前三季度营收285.85亿/+23.18%，归母净利6.40亿/+21.18%，归母扣非3.98亿/+11.48%；23Q3单季营收+14.3%，归母净利润1.36亿/-6.2%，归母扣非净利0.95亿/+42.1%；③本季收入增速和业绩表现与同类型企业相比落后（收入+14.3%VS外服+31%，业绩增速-6.2%VS外服11.61%），我们认为行业需求波动以及公司自身经营和业绩兑现节奏的原因皆有。

长期规划清晰，资源和效率优势明显。①考虑到公司客户结构和质地优秀，自身外包业务的效率优势，我们认为公司完成全年业绩目标概率较大；②在岗位供需差缩小的背景下，公司低成本高效率规模化扩张能力逐步展现优势；③公司一直在对行业前瞻性布局、KA销售团队建设、以及外延并购的重点规划；④在稳健增长和现金流基础上，未来公司还将有交付能力提升、激励机制改善等一系列催化。

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