核心观点
事件：
川恒股份 发布2023三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入30.72亿元，同比增长25.09%；实现归母净利润4.92亿元，同比减少16.66%；2023Q3公司实现营业收入11.92亿元，同比增加37.13%，环比增加35.15%；实现归母净利润2.18亿元，同比减少0.48%，环比增加89.57%。
公司产品价格迎来修复，2023Q3利润同比持平，环比高增。
根据百川盈孚数据，今年三季度磷酸一铵、磷矿石、磷酸二氢钙均价分别为4365.22元/吨、893.3元/吨、3350.78元/吨，分别同比-22.53%、-14.84%、-27.14%，分别环比-7.20%、-12.97%、-6.52%。尽管公司主要产品价格同比和环比均有下滑，但目前磷矿价格仍维持高位，盈利能力突出，叠加今年公司磷矿产能有所提升，2023Q3利润同比持平，环比高增。前三季度公司销售费率、管理费率、财务费率和研发费率分别为1.61%、6.02%、3.23%、2.15%，分别同比+0.27pct、-0.29pct、+1.33pct、+0.01pct，前三季度财务费用有所增加，主要是银行贷款、贷款利息增加以及可转债利息费用化所致。
主营产品价格逐步改善，磷矿资源仍是核心资产。
2023年Q2磷化工产业链产品价格处于下行通道，公司产品量、价均受到影响，2023年三季度产品价格逐步修复。根据百川盈孚数据，截至2023年10月24日，磷酸一铵、磷矿石、磷酸二氢钙价格分别为4500元/吨、961元/吨、3500元/吨，分别较二季度末上涨4.65%、5.26%、11.11%，公司四季度业绩有望进一步改善。磷矿石作为战略资源且不可再生，公司鸡公岭磷矿和老虎洞磷矿项目持续推进，公司磷矿自给率有望持续提升。
投资建议：
我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.48/9.65/12.46亿元，EPS分别为1.49/1.92/2.48元，对应PE分别为13/10/8倍。考虑公司磷矿资源丰富，磷矿石自给率不断提升，远期磷矿石增量较大，并向新材料领域积极拓展，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：磷矿石产品价格下跌，新项目投产不及预期。
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