保隆科技(603197)：费用端改善盈利强劲 2023三季报超预期_新浪财经

投资要点

事件：公司发布2023 年三季报，2023 年三季度营收15.39 亿元，同比+33.50%，归母净利润1.55 亿元，同比+195.25%。

2023Q3 归母净利润同环比均增长，表现超预期。2023 年三季度实现营收15.39 亿元，同比+33.50%，环比+7.63%。营收同环比提升预计系空悬及ADAS 等新产品存量订单兑现，产品快速放量，叠加TPMS 及气门嘴等传统业务随着海外业务恢复整体稳健增长的缘故。2023 年三季度实现归母净利润1.55 亿元，同比+195.25%，环比+70.75%。

2023Q3 毛利率环比稳中有升，盈利能力稳健。2023Q3 毛利率为28.15%，同比-0.21pct，环比+0.75pct。公司综合毛利率环比提升，预计系下游产品出货量提升，规模效应增强的缘故。随着相关新产品放量后对固定成本的摊薄，整体毛利率有望向上修复。2023Q3 费用率为17.73%，同比-4.32pct，环比-1.34pct。费用率同比下降系管理费用率、销售费用率、财务费用率同比下降，2023Q3 费用率环比下降预计系芯片一次性赔付使得销售费用率环比下降的缘故。

产品客户持续拓展，在手订单充裕，维持“增持”评级。公司传统业务气门嘴及胎压业务随着新客户的斩获及存量客户中渗透率提升，整体处于稳健增长状态。公司空悬、传感器等新业务目前正处于爆发增长期，随着空悬存量订单的逐步兑现以及海外市场的开拓，叠加传感器业务品类的拓展及新客户的获取，空悬及传感器业务有望持续向上。同时，公司ADAS 业务正在快速起量中，盈利能力有望得到改善。我们调整公司23-25 年盈利预测至4.76/6.16/7.94 亿元（原盈利预测为4.05/5.27/7.11 亿元），维持“增持”评级。

风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期

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