华福证券：给予安科瑞持有评级，目标价位30.73元|电网_新浪财经

华福证券有限责任公司汪磊近期对进行研究并发布了《23Q3平稳增长，产品迭代提升盈利能力》，本报告对安科瑞给出持有评级，认为其目标价位为30.73元，当前股价为27.69元，预期上涨幅度为10.98%。

安科瑞

事件：公司发布2023年三季报，2023年Q3公司实现营业收入3.37亿元，同比+21.01%；归母净利润0.73亿元，同比+70.41%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+96.11%。2023年Q1-3公司实现营业收入8.75亿元，同比+13.26%；归母净利润1.74亿元，同比+25.52%；扣非归母净利润1.62亿元，同比+30.28%。

投资要点：

23Q3营收和业绩稳步增长,同环比均有所提升。23Q3公司营收同比/环比分别+21.01%/+9.67%，归母净利润同比/环比分别+70.41%/+25.22%。考虑到今年起公司在研发方向、销售渠道和产品推广等方面全面提高，但上半年公司营收和业绩分别同比+8.89%/5.26%，表现相对平淡，主要原因或为公司一系列措施并未能在当期贡献业绩；23Q3起，随着公司上述措施效果逐渐显现，公司经营规模持续扩大，营收和业绩增幅逐渐提升。

盈利水平显著提升，主要系费用控制以及产品结构优化。23Q3，公司整体毛利率和净利率分别为46.98%/-21.74%，较2022年同期分别变化

1.41/+6.31pct，盈利能力显著提升。从费用控制上看，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.32%/4.97%/9.71%/-0.004%，同比分别-2.62/-0.74/-13.25/-0.02pct，费用控制效果明显。其中，公司财务费用绝对值较2023年初减少80.35%，主要系报告期内汇兑损益增加所致。从产品结构上看，公司近年来积极优化产品结构，主推的EMS能效管理平台已经完成三个产品的升级阶段，目前EMS2.0平台采用设计院叠加行业进行推广，并发展系统代理商进行安装、调试、售后和运维，预计未来营收占比有望持续提升，带动公司盈利水平提高。此外公司EMS3.0平台已完成产品研发架构，正式开始推广后有望在EMS2.0平台的基础上进一步提高公司单位客户收入以及盈利。

定增8亿领先布局微电网蓝海领域。公司主要产品包括企业微电网能效管理系统及产品和电量传感器等。23年7月，公司发布定增预案，拟向特定对象募集8.00亿元，主要用于研发总部及企业微电网系统升级项目、企业微电网产品技术改造项目和补充流动资金。考虑到当前微电网渗透率相对较低，业务布局厂商较少，公司大力投资微电网领域有望具备先发优势并把我能源行业机遇，未来成长空间广阔。

盈利预测：公司为企业微电网提供能效管理和用电安全解决方案，在能耗双控、工商业用电提升的背景下，微电网渗透率有望快速提升。考虑到公司EMS2.0产品加速推进，且EMS3.0产品持续完善，均有望支撑公司盈利能力。我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为2.36、3.39、4.60亿元，对应PE分别为26、18、13倍。考虑到公司今年以来持续加大了对研发、销售等方面的投入金额，但高毛利的EMS2.0和3.0平台还需一定时间才能够实现推广并在业绩中完全体现，我们略微下调公司估值，给予2023年28倍PE（原值为35倍），对应目标价30.73元，维持“持有”评级。

风险提示：未来业绩增长不及预期对估值溢价可能造成负面影响的风险；政策不及预期的风险；产能提升不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星中心根据近三年发布的数据计算，国盛证券廖文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为19.79。