核心观点
报告期内，公司受到下游需求不及预期影响，实现营业收入11.01亿元，归母净利润7665.80 万元。但是考虑到随着下游农药需求逐步改善，公司经营情况有望好转，此外长期的技术积淀，公司深入挖掘细分市场，NMN 与医用大麻前景向好。为完善公司产能布局，公司加速推进兰州基地建设，随着今明两年的产线陆续投产和订单的逐步落地，有望增厚公司2024 年及以后年度的业绩，打开公司长期成长空间。
事件
公司发布2023 年第三季度报告
公司于2023 年10 月25 日发布2023 年第三季度报告，前三季度实现营业收入11.01 亿元，同比减少31.23%；归母净利润7665.80万元，同比减少57.77%；扣非归母净利润6045.02 万元，同比减少70.22%。其中，第三季度营业收入2.48 亿元，同比减少50.7%，环比减少33.6%；归母净利润亏损2008.3 万元，同比减少139.6%，环比减少146.1%；扣非归母净利润亏损2772.5 万元，同比减少145.7%。
简评
下游需求有望逐步改善，公司业绩有望反转
公司前三季度实现营业收入11.01 亿元，归母净利润7665.80 万元。公司经营情况大幅下滑，主要系下游农药行业需求不及预期，未来随着农药行业需求逐步改善，公司整体经营情况有望得到修复。此外公司与富美实于2021 年9 月29 日续签为期三年的农药中间体的生产服务补充协议，补充协议金额约20 亿人民币，该协议的签署保证了公司2022-2024 年三年内稳定的农药中间体营收和利润，保证公司基本盈利情况。
化工医药多领域深布局，NMN 与医用大麻业务前景向好公司基于生物酶领域长期的技术沉淀，深入挖掘产品细分市场，开拓大健康业务。目前，公司生产的自主品牌Wholly You 各类产品包括NMN、PQQ、AKG 等，已经在跨境电商平台销售。NMN全称"β-烟酰胺单核苷酸"，可以提高体内NAD+（辅酶 I）水平，而NAD+水平与能量代谢、糖酵解、DNA 复制等活动都息息相关，因此NMN 是一种具有抗衰老功能的保健品。此外公司深度布局国际医药市场，设立于海外的马耳他基地包括Amino Chemicals Limited 及A2W Pharma Ltd。其中，A2W 将生产以医用大麻CBD 为主的管制药物，截止7 月，厂房建设已经完成。CBD 在医药领域的应用，主要体现在其对神经系统的保护作用方面。未来随着医药大麻CBD 申请GMP 认证成功，A2W 便可进行CBD 产品规模化生产与销售，持续贡献公司医药中间体板块业绩；而伴随我国老龄人口增多，居民的保健养生意识增强，抗衰老保健品NMN 有望逐渐获得市场青睐。
兰州基地建设加速推进，打开公司长期成长空间2023 年7 月17 日，公司通过了《关于控股孙公司投资建设农药原药及农药中间体项目的议案》，同意控股孙公司兰沃科技投资2.8 亿元建设年产8710 吨农药原药及农药中间体项目，有利于进一步扩大公司产能，完善公司产业布局。公司目前正快速推进兰州基地建设，已取得约500 亩化工用地使用权及若干租赁厂房使用权。公司兰州基地共布局四期，一期厂房租赁式生产基地已投入使用，二期首条产线预计将在今年年底前后投产。未来，兰州基地将成为公司农药中间体、医药中间体的又一重要生产基地。随着今明两年内产线的陆续投产和订单的逐步落地，有望增厚公司2024 年及以后年度的业绩，打开公司长期成长空间。
盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年分别实现归母净利润1.07 亿元、1.48 亿元、1.95 亿元，对应EPS 分别为0.11 元、0.15 元、0.20 元，对应PE 分别为67.65X、49.22X、37.34X。
风险提示：1、原材料价格上涨风险：公司原材料主要为大宗化学品，价格受市场供需关系影响，存在一定波动，在公司产品销售价格不能同步提高的情况下，会给公司毛利率、盈利水平带来一定程度的不利影响；2、经济周期波动性风险：目前全球经济大周期未发生大幅度好转，而公司业务涉及化工等国民经济基础行业，若全球经济增长放缓、宏观经济出现较大波动，将可能对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响；3、产能投放不及预期：公司兰州生产基地尚处于早期建设阶段，可能存在项目建设不及预期的情况；4、诉讼风险：近期公司收到诉讼判决，所涉证券虚假陈述责任纠纷案件二审民事判决书33 件，涉及判赔总金额为238.43 万元，尽管此次金额相对较小对公司利润影响有限，但考虑到未来具备不确定性，存在潜在的诉讼风险。
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