23 年以来，煤价大致呈现v 形走势，主要系前期进口量大增，叠加需求尚未超预期，供需盈余较多；9 月以来，由于供给端受安检政策影响，需求端的预期受到地产等政策提振，下游积极补库存，煤价上行。焦煤方面，整体价格中枢相较于22 年有所下行，但目前仍有一定盈利空间，仍处于高位震荡。展望未来，虽然地产方面难以超预期，但新能源不稳定、制造业升级大背景下，煤炭需求有一定支撑，供给方面或受到进口的边际影响，中短期煤价或高位震荡。此外，海外的巴以冲突，包括全球能源价格普涨，可能会进一步的带动整个煤价中枢的向上。
具体到煤企，可关注冀中能源（维权）集团。公司煤炭业务可持续性强，具有较强规模优势和品种优势，盈利能力较强。截至 2022 年末，公司主要在建矿井 7 座，在建矿井计划总投资 87.92 亿元，已累计投资48.25 亿元，剩余计划投资39.67 亿元；其中2023 年、2024 年和2025 年分别计划投资16.57 亿元、14.70 亿元和1.78 亿元，资金主要来源于银行贷款和自筹资金。
作为河北省国资委下属第一大煤炭企业，公司在资产注入、融资等方面持续获得河北省国资委的支持。如20 年9 月，河北国资委授权成立河北国企信用保障公司，共同发起河北国企信用保障基金为冀中能源集团等省内国企的公开债兑付提供支持。
目前来看，冀中能源集团存续债券139 亿元，其中超短融占比约33%，私募债占比约为13%，中票占比约54%。整体来看，一年以内债券性价比较高，一年以上可适当参与。
城投债方面，截至目前，今年披露的特殊再融资债券总额已超过一万亿元。鉴于此，在不断更新“化债方案”最新趋势与信息的情况下，根据投资风格偏好、产品负债端稳定性以及机构研究实力，我们建议可重点关注以下区域的城投平台：
第一类是明显受益于化债政策的区域，如重庆、辽宁、河北（部分区域）等地，这些区域的弱资质城投可选取短久期博取高收益。
此外，安徽省的合肥、芜湖和滁州的市本级及部分区县，这些地市的区位优势较好，制造业发展潜力较大，3 年以内期限的债券品种，可以根据机构偏好进行择优拣选。皖南和皖北区域城投平台的收益率偏高，可选择短久期债券来博取收益。
河南省的郑州、南阳、洛阳的市本级平台，及郑州部分区县。具体标的方面，可关注河南航空港：在上级政府的重视和支持下，港区仍扮演着引领未来河南经济的重要角色，目前的产业规划清晰、合理，可保持一份期待和乐观。
浙江省是“省直管县”财政体制能够全面落实的主要省份；在财政体制上，县（市）级与市本级具有同等地位。浙江的县（市）级平台，包括了县级、县级市及其所辖开发区级平台债券，3 年以内期限的债券品种，可以根据机构偏好进行择优拣选。
风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。
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