公司第三季度营收同比+33%，归母净利同比+4%
公司发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收42.35亿元，同比+39.92%，归母净利5.98亿元，同比+46.70%。其中Q3实现营收15.91亿元，同/环比分别+33.37%/+14.74%，归母净利2.02亿元，同/环比分别+3.88%/-10.92%。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.90、1.12、1.42元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为24.6倍，给予公司24年24.6倍PE，目标价27.55元(前值28.80元)，维持“买入”评级。
新能源与中大件产品落地顺利，助力Q3单季营收同比高增
公司Q3营收同/环比分别+33.37%/+14.74%，我们认为国内需求带动更为主要。根据中汽协数据，Q3国内乘用车产量环比Q2+14%，根据Marklines数据，北美(美国+墨西哥)Q3月均产量较Q2月均-3%，欧洲7-8月月均产量较Q2月均-20%，预计Q3国内行业环比Q2的表现优于北美和欧洲。得益于公司前期开拓的新能源和智能驾驶产品放量，三电壳体、结构件等新产品驱动公司整体营收快速增长，营收增速超越行业。
Q3毛利率稳中有升，预计汇兑拖累净利表现
Q3公司毛利率环比+0.3pct至28.8%，而Q3铝价环比Q2基本稳定，预计处于量产爬坡阶段的中大件产品，特别是大件结构件产品毛利率有环比改善，助力整体毛利率稳中有升。Q3销售/管理/研发费率分别-0.1pct/+0.2pct/-0.1pct，三费率基本稳定；而财务费用率环比+6.4pct至1.2%，预计主要是汇兑环比出现较多的减利因素。Q3净利率环比-4.1pct至12.8%，若将汇兑减利因素还原，预计公司实际经营表现稳定甚至向好。
产能有序释放，海外工厂布局加速公司全球配套进程
公司在小件轻量化产品基础上，持续获得中大件以及新能源差异化部件的订单，包括三电壳体、减震塔与纵梁在内的车身结构件、储能结构件等产品。国内外产能布局保障订单落地，国内宁波慈城与柳州产能陆续释放，23H1公司安徽含山一期生产基地(430亩)开启建设，有望在24H2建成，新增三电系统零部件及汽车结构件产能。国外墨西哥工厂一期于23Q2投产，配套北美整车厂客户；4月定增预案继续加码墨西哥二期项目，将主要配备3000-5000T压铸机，最终将形成新能源车结构件产能175万件/年、三电系统零部件产能75万件/年的新增产能；马来西亚生产基地箭在弦上。我们认为公司有望借由“属地化优势”，加速拓展全球车企订单配套机会。
风险提示：汽车需求不及预期；利润率不及预期；出口业务风险；原材料价格波动风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
