台华新材(603055)：23Q3销售增长盈利能力提升产能释放业绩弹性可期_新浪财经

23Q3 公司营收同比+37.26%、归母净利润+148.63%、扣非净利润+230.64%。

随着下游品牌去库接近尾声，公司锦纶66 与可再生产品新产能逐步释放，将把握先发&规模优势占领市场，有效优化产品结构，持续提升盈利能力。预计23-25年归母净利润规模分别为4.58 亿元、6.79 亿元、8.50 亿元。当前市值对应23PE22X，24PE15X，维持强烈推荐评级。

23Q3 收入利润低基数高速增长，同环比均恢复亮眼。公司23Q1-Q3 收入同比增长16.83%至35.16 亿元，归母净利润同比增长9.99%至3.27 亿元，扣非净利润同比增长18.87%至2.48 亿元。23Q3 收入、归母净利润、扣非净利润分别为13.19 亿元、1.44 亿元、1.25 亿元，同比增速分别为+37.26%、+148.63%、+230.64%，主要系产品销售量增加贡献收入增长，进而推动利润增长。

各项费用率控制良好，Q3 盈利能力显著提升。23Q1-Q3 毛利率同比-1.36pct至21.76%；净利率同比-0.58pct 至9.3%。23Q3 毛利率同比+2.82pct 至22.76%；期间费用率同比-3.66pct 至10.82%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.16pct、-2.4pct、-0.67pct、-0.42pct。净利率同比+4.89pct至10.91%。

现金流稳中向好，营运能力逐渐提升。1）23Q3 公司经营性现金流同比增长4.78%至2.16 亿。2）23Q3 末公司应收账款规模8.45 亿元，较年初+54.24%，应收账款周转天数同比减少3 天至53 天。3）23Q3 末公司存货规模19.24亿元，较年初+21.41%，存货周转天数同比减少6 天至172 天。

盈利预测及投资建议。随着下游品牌去库接近尾声，公司锦纶66 与可再生产品新产能逐步释放，将把握先发规模优势占领市场，有效优化产品结构，持续提升盈利能力。考虑到下游需求恢复与产能释放，预计23-25 年收入规模分别为47.33 亿元、60.91 亿元、71.74 亿元，同比增速分别为18%、29%、18%。归母净利润规模分别为4.58 亿元、6.79 亿元、8.50 亿元，同比增速分别为70%、48%、25%。当前市值对应23PE22X，24PE15X，维持强烈推荐评级。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；产能扩张进度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险等。

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