公司发布2023年三季报：依据公告内容，1)前三季度实现收入27.87亿元(YoY+14.1%)，实现归母净利润4.4亿元(YoY-3.5%)，实现扣非归母净利润4.03亿元(YoY-1.5%)，前三季度毛利率同比提升0.45pct至36.9%，费用端整体销售费用率、管理费用率、研发费用率同比提升0.46pct，其中估计为齿科、精密陶瓷等新渠道和业务扩张，销售及管理费用有所提升，财务费用由于汇兑收益减少而有所增加，整体使得净利润率同比减少2.19pct至17.42%。2)其中23Q3实现收入9.37亿元(YoY+31.5%，QoQ-12.0%)，实现归母净利润1.22亿元(YoY+125%，QoQ-37.6%)，实现扣非归母净利润约1.20亿元(YoY+163%，QoQ-34.1%)，业绩略低于预期，Q3利润环比下滑主要由于：1)MLCC粉体环比估计下滑约300吨；2)新能源材料竞争激烈有所亏损；3)奖金费用环比提升2000万元以及汇兑损益造成的财务费用环比提升约2500万元。23Q3毛利率环比下滑1.93pct至35.71%。费用端由于奖金以及财务费用的变化，使得净利润率环比下滑5.72pct至14.62%。
1)电子材料板块：前三季度MLCC粉体销量同比基本持平，其中三季度MLCC粉体销量估计约1600吨，环比略有下滑。主要由于行业整体处于弱复苏的状态，预计Q4随着部分消费电子新品发布，有望带动行业景气恢复，我们预计全年MLCC粉体实现6000-6500吨销量。电子级氧化锆粉体销量基本持平，未来有望在手机背板领域实现快速提升。
2)催化材料板块：三季度7、8月通常下游主机厂、整车厂面临高温假，但公司Q3蜂窝陶瓷销量环比仍略有增长，主要得益于海外替换市场如DPF等载体的替换，以及8月中下旬天然气重卡的火爆，为公司带来部分增量。预计后续随着国内外客户的持续突破，2024年销量仍有望维持超过50%增长。
3)生物医疗板块：今年国内市场需求仍旧偏弱，因此整体口腔医疗板块同比基本持平。爱尔创今年仍以出口布局为主，但由于海外渠道和人员配置布局，费用较高，净利润同比有所下滑。公司此前在口腔领域相继完成临床材料韩国Spident以及烧结炉设备德国DEKEMA的部分股权纳入，口腔业务持续进行横向材料的延伸以及纵向设备及产业链的布局。随着海外渠道的逐步成熟，未来口腔业务将进军全球市场。
4)新能源材料：主要产品氧化铝、勃姆石由于竞争相对激烈，价格有所下行，估计目前平均价格约1.5万元/吨，整体在三季度出现亏损的状况。后续公司将通过规模效应以及降本措施进行减亏，同时随着新能源需求的持续，销量仍有望维持高速增长。
5)精密陶瓷板块：随着今年国内各大车企陆续推出800V高压快充，公司的氮化硅轴承球于8月开始逐步放量，单月收入已形成规模；此外，赛创于今年2月开始并表，实现从粉体到金属化一体化的布局，目前LED和激光雷达下半年都已逐步开始出货，后续在陶瓷管壳等领域也将逐步应用于低轨卫星的射频系统中。
各业务板块仍在改善及增长过程中，预计Q4明显回暖。我们认为随着精密陶瓷板块产业链延伸、催化材料后续的需求高增、口腔材料后续的产业链延伸扩张，公司将成为较为成熟的新材料平台型公司。依据公司三季报，截至9月底，公司在建工程分别较年初和6月底增长1.72亿元、2120万元，估计主要为粉体以及精密陶瓷业务的在安装设备的增长。四季度MLCC粉体出货已在10月有所回升，蜂窝陶瓷份额逐步增长，新能源材料有望减亏，因此Q4盈利有望明显改善。
盈利预测与投资评级：考虑新能源材料处于亏损，短期竞争格局难以改善，叠加下游消费电子及国内口腔市场仍在恢复中，下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润约6.4、8.7、10.9亿元(原预测7.5、10.0、12.8亿元)，对应PE分别约37、27、22倍，参考电子材料 三环集团 和生物医疗板块 爱尔眼科 2023年平均PE约40倍，维持“增持”评级。
风险提示：消费电子需求恢复不及预期；齿科材料拓展不及预期；蜂窝陶瓷增长不及预期
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