事件：
10月26日， 奥普家居 发布2023年第三季度报告：2023Q1-3，公司实现营业收入13.71亿元/同比+7.60%，归母净利润2.17亿元/同比+32.98%，扣非归母净利润1.93亿元/同比+40.41%；其中Q3实现营业收入5.09亿元/同比+12.14%，归母净利润0.75亿元/同比+20.20%，扣非归母净利润0.70亿元/同比+23.95%。
投资要点：
丰富产品拓展功能，渠道布局完善优化。公司进一步拓宽产品品类，升级丰富浴霸功能，以科技驱动品牌革新，打造体系化、数智化的产品矩阵，通过完善产品矩阵带动更多品类销售，丰富升级功能提升产品价格带，共同驱动销售增长。此外，我们认为公司积极推进各渠道的开拓下沉工作，按节奏推进招商换商进度，渠道布局进一步深化。
产品结构优化调整，毛利率同比有所提升。2023Q3公司毛利率为45.31%/同比+2.13pct。公司今年6月推出新品厨房空调，9月推出新款奥芯系列限定浴霸。我们认为原因是产品结构调整推新，叠加供应链整合优势持续释放，共同影响公司毛利率水平。
期间费用率稳定，重视研发投入。2023Q3公司期间费用率为27.15%/同比+1.07pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为+17.20%/5.92%/5.30%/-1.28%，同比-0.03/+0.79/+0.32/-0.01pct。公司研发费用率同比增长，我们认为该费用主要用于新品研发与技术降本。
盈利预测和投资评级：公司作为我国浴霸及集成吊顶龙头，在关键品类市占率领先的基础上，围绕核心单品，公司打造智能化家居空间，迈入低渗透率智能家居市场。我们预计2023-2025年公司营业收入21.68/25.08/28.58亿元，归母净利润3.01/3.47/3.98亿元，对应PE估值为15/13/11x，维持公司“增持”评级。
风险提示：品类拓展不及预期，电商渠道发展不及预期，智能家居市场竞争加剧，地产需求恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期。
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